20220311-天风证券-盛航股份-001205.SZ-船队快速扩张_业绩有望高增长_3页_794kb

盛航股份（001205）总结

核心内容

盛航股份（001205）是一家专注于内贸液货危险品航运的企业，近年来通过船队扩张和业务多元化，展现出良好的成长潜力。公司不仅在传统航运业务上保持稳定增长，还积极布局氨燃料供应链，以应对碳达峰与碳中和政策带来的市场机遇。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入6.13亿元，同比增长28%，略高于预期；归母净利润1.3亿元，同比增长16%，符合预期。2020H2-2021年单季度归母净利润在0.3亿元左右，波动主要源于燃油成本与管理费用的变化。
• 未来预测：分析师维持2022-2023年EPS预测为1.43元和1.90元，并增加2024年EPS预测为2.29元。目标价为48.86元，维持“买入”评级。
• 船队扩张：公司计划通过新造船和购买市场存量船舶，逐步扩大船队规模。预计至2022年底控制船舶规模达到30艘，至2025年底达到50艘，带动业绩高增长。
• 氨燃料供应链布局：公司通过全资子公司盛德鑫安开展液氨贸易经营，配合新造液氨运输船舶，拓展液氨水路运输业务，并适时布局公路运输、码头仓储，形成四位一体的经营格局。2021年盛德鑫安营业收入已达到3206万元。
• 油价影响：油价上涨对短期业绩有扰动，因燃油成本上升难以完全通过运价上涨覆盖。此外，高油价可能抑制化工品消费需求，影响运输需求。但交通部的运力调控政策有望恢复供需平衡。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 收入增长：预计2022年营业收入将增长83.29%，2023年增长40.35%，2024年增长28.64%。
• 净利润增长：2022年净利润增长32.61%，2023年增长32.68%，2024年增长20.31%。
• 毛利率与净利率：毛利率从2020年的41.60%下降至2021年的35.67%，预计2022年进一步降至27.24%；净利率从2020年的23.29%下降至2021年的21.21%，预计2022年为15.35%。
• ROE与ROIC：ROE从2020年的15.15%下降至2021年的9.91%，预计2022年为11.76%，2023年为13.68%，2024年为14.33%；ROIC预计稳定在15.59%至15.67%之间。
• 资产负债率：从2020年的27.15%上升至2021年的26.67%，预计2022年为31.36%，2023年为38.01%，2024年为42.45%。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为426.48百万元，筹资活动现金流预计为190.18百万元。

风险提示

• 化工行业景气度下降
• 市场竞争加剧
• 运力调控政策变化
• 燃油成本快速上升
• 船队扩张不及预期
• 业务快速多元化
• 安全管理与环境保护风险

投资评级

• 行业：交通运输/航运
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：24.85元
• 目标价格：48.86元

基本数据

作者信息

• 分析师：陈金海
• 执业证书编号：S1110521060001
• 邮箱：chenjinhai@tfzq.com