20240820-国海证券-盛航股份-001205.SZ-2024年半年报点评_内外兼营灵活布局_收并购落地扩张延续_5页_265kb

盛航股份（001205）2024年半年报分析总结

一、核心业绩表现

2024年上半年，盛航股份实现营收708亿元，同比增长2236%；归母净利润97亿元，同比大增1048%；扣非净利润88亿元，同比增长177%。其中，第二季度单季营收331亿元，同比增长1531%；归母净利润50亿元，同比增幅达1729%。

二、驱动因素分析

1. 内外贸兼营对冲风险
   在国内化学品运输景气度下行背景下，公司通过内贸转外贸运营船舶（共10艘）灵活布局，成功平衡了运力需求。2024年上半年外贸化学品贡献收入293亿元，同比增长16580%，毛利率达31.12%，同比大幅提升3.112个百分点。

2. 并购海昌华落地
   公司于2024年6月完成对海昌华44.87%股权的收购，截至中报持股增至53.06%。并购与产能扩张并行，截至上半年公司（含海昌华）化学品船总运力208.6万吨，成品油船130.7万吨，外贸化学品船运力为59.7万吨。

3. 在建订单与产能爬坡
   在手订单6艘新船（总运力57.4万吨）包括13万载重吨外贸化学品船及两艘合计23万吨内贸化学品/成品油船，产能持续扩张。

三、盈利预测与评级

• 收入预测：2024-2026年营收预计为1478亿元、1924亿元、2119亿元，增长率分别为17%、30%、10%。
• 净利润预测：预计归母净利润207亿元、269亿元、320亿元，对应PE分别为2022倍、927倍、778倍。
• 投资评级：国海证券维持“买入”评级，认为公司对冲内贸风险能力强，内外贸双轮驱动清晰。

四、风险提示

• 化工需求不及预期、并购整合不及预期
• 政策变动风险、海外市场及汇率风险

五、专家观点

盛航股份通过灵活运力布局和并购扩张，外贸高景气与内贸温和修复形成增长双轮。长期来看，其在化学品运输、液氨水路运输、公路运输及仓储领域的多元布局有望进一步打开成长空间。