20240207-天风证券-盛航股份-001205.SZ-市值已经低于重置价值_5页_842kb

盛航股份（001205）证券研究报告总结

评级与目标价格

• 投资评级：交通运输/航运港口，6个月内“买入”（维持评级）。
• 当前价格：113.3元。
• 目标价格：未明确给出。
• 市值对比：公司市值低于重置价值，约为重置价值的80%，可能存在低估。

行业与公司概况

• 沿海危化品运输准入门槛高，供需紧平衡，行业具有高盈利性（ROE和ROIC均超过10%）。
• 运力增长受限导致周期性较弱，运价波动幅度小，公司通过与大型石化企业签订长期合同维持运价稳定。

核心观点

• 公司船队规模持续扩张，但2023年受运价下跌影响业绩，预计2024年将回升，2025年内贸化学品航运保持高景气。
• 下调2023年净利润预测至175亿元（原预测286亿元），上调2025年净利润预测至345亿元，维持“买入”评级。
• 船舶价值稳定，作为合理估值的锚定指标。

财务数据预测（单位：亿元）

关键财务比率（摘要）

• 毛利率：预计稳定在31-32%。
• 净利率：预计稳定在15-16%。
• 市盈率(P/E)：预计在109-149倍区间波动。

风险提示

• 化工品产量波动、国内化学品出口不及预期、安全事故、燃油价格大幅上涨。
• 船舶价值测算具有主观性。

估值摘要

• 市净率(P/B)：预计在10-15倍区间。
• 资产负债率约51%。

其他说明

• 船队规模2025年预计达47艘化学品船，国际化学品船增至7艘。
• 盈利预测调整主要基于内贸化学品运价回升假设。