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南京银行收购苏宁消金公司总结

核心内容

南京银行（601009）于2022年1月16日发布公告，拟收购苏宁消费金融公司（苏宁消金）的控股权。此次收购被视为南京银行在零售战略上的重要一步，旨在通过获取消金牌照，拓展业务范围，提升盈利水平，并增强其在消费金融领域的竞争力。

主要观点

1. 消费金融布局加速

• 苏宁消金现状：苏宁消金由苏宁易购、先声再康江苏药业、南京银行、法巴银行、洋河股份共同持股，其中南京银行持股15%。
• 收购意义：若收购成功，南京银行将成为苏宁消金的控股股东，补齐其在消费金融领域的牌照空白，为后续业务拓展奠定基础。
• 短期影响小：截至2021年上半年，苏宁消金总资产仅占南京银行资产总额的0.07%，营业收入占比为0.52%，对南京银行整体经营指标影响有限。

2. 消费金融市场前景广阔

• 市场规模：根据麦肯锡预测，2025年中国消费信贷市场有望达到28.8万亿元，年均复合增长率约15%。
• 异地展业优势：消费金融公司可开展异地业务，突破区域性银行在异地扩张上的限制，为南京银行提供新的业务增长空间。

3. 消费金融业务盈利能力突出

• 业务表现：2019年末，南京银行消金业务资产规模、ROA在22家主要机构中排名前四。
• 盈利贡献：2019年南京银行消金业务ROA约为2%，远高于整体ROA水平（0.96%），显示其在该领域的高盈利能力。
• 盈利增长逻辑：若顺利控股苏宁消金，将有助于南京银行整合消费金融资源，提升整体盈利水平。

4. 投资价值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年南京银行归母净利润增速分别为22.4%、18.2%、18.4%，对应BPS分别为10.90元、12.29元、13.93元。
• 估值指标：当前股价为9.48元，对应2022年PB为0.77x，目标价为16元，对应2022年PB为1.30x，当前价格空间约为69%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为南京银行在消费金融领域的布局将为其带来新的盈利增长点。

关键信息

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，可能影响消费金融需求。
• 不良贷款风险：若不良贷款大幅暴露，可能对盈利造成压力。
• 股权收购风险：收购推进不及预期可能影响战略实施进度。

财务摘要

主要财务比率

盈利能力

• ROAE：14.57% / 15.15% / 15.97% / 16.78%
• ROAA：0.92% / 0.98% / 1.01% / 1.04%
• RORWA：1.42% / 1.53% / 1.57% / 1.61%
• 净利差：1.39% / 1.45% / 1.49% / 1.54%
• 净息差：1.63% / 1.70% / 1.72% / 1.76%

资产质量

• 不良贷款余额：6,174 / 7,386 / 8,882 / 10,671（百万元）
• 不良贷款率：0.91% / 0.90% / 0.91% / 0.91%
• 拨备覆盖率：392% / 414% / 429% / 438%
• 拨贷比：3.59% / 3.75% / 3.89% / 3.98%

每股指标

• EPS：1.34 / 1.56 / 1.85 / 2.20（元）
• BVPS：9.70 / 10.90 / 12.29 / 13.93（元）
• 每股股利：0.39 / 0.47 / 0.56 / 0.66（元）

估值指标

• P/E：7.10 / 6.07 / 5.12 / 4.31
• P/B：0.98 / 0.87 / 0.77 / 0.68
• P/PPOP：3.95 / 3.35 / 2.84 / 2.40
• 股息收益率：4.15% / 4.94% / 5.86% / 6.96%

结论

南京银行通过收购苏宁消金公司，有望在消费金融领域实现突破，拓展异地业务，并形成新的盈利增长极。公司当前估值较低，具备较大的上涨空间，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、不良贷款暴露及股权收购进展等潜在风险。