深度报告-20250530-浙商证券-南京银行-601009.SH-南京银行推荐报告_转债突破_U型向上_25页_2mb

南京银行推荐报告总结

核心内容概述

南京银行2025年盈利和营收呈现正U型向上趋势，其经营动能改善，估值具备高性价比。分析师认为，南京银行有望通过经营管理优化、业务结构转型及可转债转股等方式实现业绩持续增长，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩基本面预期差

• 营收和利润增速改善：2024年以来，南京银行营收和利润增速总体呈现正U型改善趋势，25Q1营收和利润增速维持大个位数增长。
• 区域增长潜力：受益于江苏省GDP增长目标（5%）和网点加密策略，南京银行在苏南和苏北地区的市占率逐步提升，潜在贷款增长空间达31%。
• 零售和对公盈利能力提升：零售不良率有所回落，对公利差较对标行低32bp，但存款挂牌利率调降将支持对公盈利改善。若零售ROA向对标行靠拢，南京银行ROA有望提升12bp至0.96%。
• 金市收入面临压力：金市收入主要来自其他非息收入，市场利率下行对其贡献较大，若利率反转，新投资债券利息收入将增加，可部分抵消非息收入下降。

2. 投资性价比预期差

• 可转债转股影响减小：当前股价已达强赎价，转股溢价率保持低位，一半以上转债已转股，对正股股价影响逐步减小。
• 股息估值性价比高：2024年股息率4.87%，PB为0.79x；若转债全部转股，对应股息率4.36%，PB为0.82x，仍高于城商行板块平均。
• 股东持续增持：法巴、江苏交控、南京高科等主要股东持续增持，东部机场集团新入股东，显示江苏省国资对南京银行的支持。

3. 盈利预测及目标估值

• 盈利预测：预计2025-2027年南京银行归母净利润同比增长8.27%/7.44%/6.79%，对应BPS为15.70/17.13/18.66元/股。
• 目标价：目标价为15.70元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间为37%。
• 估值趋势：南京银行估值有望重回城商行头部，PB预计在0.73/0.67/0.61倍。

关键信息

业务动能管理

• 对公业务：对公不良率持续改善，利差低于对标行，但利息支出下降将支撑盈利改善。
• 零售业务：零售不良率回落，但消费贷不良压力仍存，政策落地后有望缓解。
• 金市业务：收入受市场利率影响较大，但资本金增加可支撑未来规模发展。

股息与估值

• 股息率：2024年股息率4.87%，高于板块平均。
• PB估值：2024年PB为0.79x，若转债转股后为0.82x，仍具性价比。

股东动态

• 法巴增持：法巴作为主要股东，持续增持，且仍有增持空间。
• 新股东引入：东部机场集团作为新股东，增强南京银行资本实力。

管理层能力

• 管理层能力强：新任董事长谢宁熟悉政策，行长朱钢熟悉业务，强强搭配有助于经营改善。
• 重视经营绩效：管理层强调高质量发展和价值创造理念，推动业绩改善。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济下行，银行盈利将承压。
• 不良大幅暴露：若不良贷款大幅上升，将冲击银行基本面。
• 经营改善不及预期：若对公和零售业务盈利改善不及预期，可能影响未来业绩增长。

附录：财务预测摘要

总结

南京银行通过优化经营管理、提升对公和零售业务盈利能力、拓展消费金融业务及可转债转股等多重因素，有望实现业绩持续增长和估值修复。分析师维持“买入”评级，认为其投资性价比高，未来盈利增长空间较大。