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南京银行拟收购苏宁消费金融控股权总结

核心内容概述

南京银行于2022年1月16日发布公告，拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。该收购尚未签署正式协议，但已获得董事会审议通过。此举旨在强化南京银行在消费金融领域的布局，拓展其业务范围和市场竞争力。

主要观点

• 苏宁消费金融发展不利
  苏宁消费金融自2015年开业以来，受苏宁易购经营状况恶化、线下3C分期业务式微、监管趋严及资本金不足等影响，业绩持续下滑，2021H总资产仅为11.15亿元，净亏损达0.34亿元。

• 南京银行消费金融业务成熟
  南京银行通过与法国巴黎银行合作成立的消费金融中心（CFC），已形成成熟的消费金融业务模式，具备独立核算和事业部制结构。CFC服务客户超2250万户，消费贷款余额达449亿元，不良率低于同业。

• 战略意义与业绩贡献
  收购苏宁消费金融将补齐南京银行在消费金融牌照方面的短板，打破区域限制，实现全国性业务拓展。同时，线上流量获取能力将提升，结合CFC多年积累的运营经验，有望实现业务规模的快速增长，预计五年内贷款余额可达到千亿规模。

关键信息

一、苏宁消费金融现状

• 成立时间：2015年5月
• 大股东：苏宁易购（持股49%）
• 主要产品：任性付（消费分期）、任性贷（信用贷款）、苏享贷（信用贷款）
• 2021H总资产：11.15亿元
• 2021H营业收入：1.06亿元
• 2021H净亏损：0.34亿元

二、南京银行消费金融中心（CFC）概况

• 成立时间：2007年
• 业务模式：线上线下结合，独立核算
• 客户数量：截至2021H，服务客户近2250万户
• 贷款余额：截至2021H，消费贷款余额449亿元
• 不良率：2020年1.18%，2021H 1.22%，低于同业
• 获客能力：线上自营APP获客超300万，合作渠道包括多家互联网平台

三、投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：
  • 2021E PB: 0.90X
  • 2022E PB: 0.77X
  • 2021E PE: 6.27X
  • 2022E PE: 5.41X
• 盈利能力：
  • 2021E ROE: 15.64%
  • 2022E ROE: 15.97%
  • 2023E ROE: 16.16%
• 财务稳健：
  • 2021E资本充足率：13.99%
  • 2022E资本充足率：14.00%
  • 2023E资本充足率：14.07%

四、消费金融行业前景

• 市场规模：
  中国消费贷款余额预计从2019年的13万亿元增长至2025年的24万亿元，复合增长率约11.4%。
• 持牌公司占比：
  截至2020年末，持牌消费金融公司贷款余额合计仅4927.8亿元，未来仍有较大增长空间。
• 监管趋势：
  政策鼓励持牌机构发展，监管趋严背景下，持牌公司具备更强合规性和风控能力。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期
• 收购控股权进程低于预期

附：持牌消费金融公司的商业模式

资产端

• 获客方式： 线上线下结合，部分公司向线上转型
• 客户特征： 具有长尾特征，主要覆盖年轻客群、低收入人群、征信白户等

产品端

• 产品特点： 小额短期，平均借贷金额较低（2019年户均约3711元）
• 主要产品： 信用贷款、消费分期、场景化贷款等

资金端

• 融资方式： 包括同业拆借、资产证券化、发行金融债等
• 融资门槛： 从低到高依次为金融机构借款、同业拆借、资产证券化、金融债
• 融资能力： 头部公司融资渠道更多，融资成本更低

资产质量

• 不良率： 2020年0.91%，2021年0.91%
• 拨备覆盖率： 2020年392.10%，2021年377.65%，逐年下降
• 拨贷比： 2020年3.59%，2021年3.45%，逐年下降
• 不良净生成率： 保持稳定，为1.17%

总结

南京银行拟收购苏宁消费金融控股权，将显著增强其在消费金融领域的布局和竞争力。苏宁消费金融虽受多重因素影响导致业绩下滑，但其场景金融优势仍具潜力。南京银行CFC业务成熟，具备良好的盈利能力和风控体系，收购后有望实现业务的快速增长与市场份额的提升。未来，南京银行将依托CFC的运营经验，拓展消费金融业务至全国范围，进一步推动其大零售战略的实施。消费金融行业前景广阔，政策支持与监管趋严并行，持牌机构具备更强的发展优势。