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宁波银行（002142）总结

核心内容

宁波银行于2021年12月27日发布公告，拟以10.91亿元受让华融消费金融股份有限公司70%股权，成为第15家拥有消金牌照的城商行。此次交易通过北金所网络竞价确认，受让价格较评估价7.27亿元溢价50%。此次收购标志着宁波银行实现多年设立消费金融子公司的梦想，进一步强化其财富管理业务布局。

主要观点

• 消费金融布局：宁波银行通过收购华融消金股权，补齐了消费金融业务短板，有助于其在财富管理领域形成更全面的业务组合。
• 区域优势与市场潜力：宁波银行地处江浙发达地区，居民消费能力强，信用环境良好，为消费金融业务发展提供了有力支撑。
• 业务拓展与盈利提升：消费贷在宁波银行零售贷款中占比达64%，消费金融业务有望成为新的业绩增长点。
• 资本补充与资产扩张：宁波银行于2021年12月配股落地，资本充足率和核心资本充足率得到提升，为后续业务扩张提供了资金保障。
• 投资建议：基于公司资本实力、业务拓展潜力和盈利预期，天风证券给予“买入”评级，并设定2022年目标PB为2.2x，目标价52.32元。

关键信息

股权收购细节

• 交易金额：10.91亿元
• 股权比例：70%
• 交易方式：通过北金所网络竞价确认
• 评估价格：7.27亿元
• 溢价率：50%

消费金融业务价值

• 华融消金现状：
  • 截至2021年上半年末，净资产达7.95亿元。
  • 拥有北京、上海、深圳、合肥、长沙5个营销中心。
  • 2020年实现净利润0.064亿元，业绩扭亏为盈。
• 收购估值：相当于1.96xPB（市净率）收购，体现市场对其未来增长潜力的认可。

财务表现与业务结构

• 营业收入：2021-2023年预计分别为525亿元、645亿元、778亿元，增速分别为27.6%、22.9%、20.6%。
• 净利润：2021-2023年预计分别为189.17亿元、232.13亿元、274亿元，增速分别为25.70%、22.71%、18.19%。
• 非息收入占比：近五年由2016年的26%提升至2021年前三季度的37%，显示轻资本业务发展良好。
• 零售贷款结构：消费贷占比达64%，是公司零售贷款的核心组成部分。
• 资产规模增长：生息资产预计从2021年的16116亿元增长至2023年的22651亿元，增速稳定。

资本与资产负债状况

• 资本充足率：从2019年的15.57%下降至2023年的12.00%。
• 核心资本充足率：从2019年的9.62%下降至2023年的9.00%。
• 资产负债率：从2019年的92.36%下降至2023年的92.04%，显示资产结构优化。

盈利能力与风险提示

• 盈利能力：
  • ROAA（资产回报率）：从2019年的1.13%提升至2023年的1.17%。
  • ROAE（权益回报率）：从2019年的18.27%下降至2023年的16.08%。
• 风险提示：
  • 信贷需求不足
  • 信用风险波动
  • 受让进展不及预期

投资建议与估值

• 目标价格：52.32元（2022年）
• 目标PB：2.2x
• 当前价格：37.57元
• 预期相对收益：20%以上（“买入”评级）

总结

宁波银行通过受让华融消金70%股权，实现了多年来的消费金融布局目标，进一步推动其财富管理业务发展。此次收购为公司带来全国范围的消费贷展业能力，有助于提升非息收入占比和整体盈利能力。公司资本充足、资产结构优化、零售业务强劲，具备良好的发展基础和增长潜力。天风证券看好其未来业绩表现，给予“买入”评级，并设定较高目标价，但需关注信贷需求、信用风险及收购进展等潜在风险。