2018年下半年农林牧渔行业投资策略：看好，畜禽养殖＆子行业龙头-20180620-申万宏源-31页-2mb

2018年下半年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2018年下半年，农林牧渔行业投资策略主要聚焦于畜禽养殖及子行业龙头，认为行业整体呈现复苏态势，终端供求改善，部分子行业如饲料业、生猪养殖、动物疫苗、水产饲料等具备投资价值。

主要观点

1. 畜禽养殖业复苏：终端供求改善

• 生猪养殖：2018年初生猪价格断崖式下跌，但自5月中旬起价格止跌回升，预计下半年价格震荡回暖或弱反弹。
• 白羽肉鸡：行业景气复苏，商品代鸡苗和鸡肉产品价格有所回升，父母代种鸡存栏量偏紧，预计三季度鸡苗价格继续上涨。
• 肉鸭养殖：毛鸭和鸭苗价格处于盈利水平，行业被动去产能，景气度提升。

2. 其他子行业景气情况

• 种业：杂交玉米种子市场供过于求，价格竞争激烈；杂交水稻种子因灾害减少，产量提升，但市场压力增大。
• 饲料业：水产饲料进入销售旺季，环保整治可能减少供给，但需关注台风等自然灾害对下游的影响。
• 动物疫苗：行业总体稳步增长，但高端口蹄疫疫苗因猪价下行出现价格松动，龙头企业增速放缓。
• 海洋养殖：海参价格有所回升，但相关公司估值较高，投资需谨慎。
• 玉米深加工（氨基酸）：产能集中度高，存在阶段性机会，但未来两年新增产能可能增加供给。
• 制糖：全球和中国糖产量预计增加，行业整体中性。

关键信息

1. 生猪价格走势

• 2018年1月10日至5月16日，生猪价格从15.37元/公斤下跌至10.35元/公斤，跌幅约32.67%。
• 5月17日起价格止跌回升，6月8日回升至11.36元/公斤，涨幅约9.76%。
• 猪粮比持续处于政府调控二级响应范围，行业面临阶段性亏损。

2. 白羽肉鸡行业

• 商品代鸡苗销售量：2017年为42.62亿羽，2018Q1为7.92亿羽，同比下降36%。
• 父母代种鸡存栏：2018年6月3日为2226.03万套，其中在产1407.47万套，后备818.56万套。
• 祖代种鸡换羽：2017年8-11月强制换羽的祖代种鸡尚在产蛋期，导致父母代鸡苗质量下降。
• 鸡肉价格：2018年6月3日鸡肉产品价格为9.86元/公斤，周环比上涨0.32%，较4月初上涨5.12%。

3. 动物疫苗行业

• 行业毛利率因“提质提价”策略而提高。
• 高端口蹄疫疫苗因猪价低迷，市场价格松动，龙头企业增速放缓。
• 基数较低、技改升级的企业销售量增加，企业增速出现分化。

4. 饲料业

• 2018年1-4月饲料总产量同比下降13.47%。
• 水产饲料进入销售旺季，环保整治可能减少供给，水产品价格保持良好水平。
• 台风灾害可能对下游造成一定影响，需关注。

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投资逻辑

• 畜禽养殖：生猪价格震荡回升，白羽肉鸡行业复苏，肉鸭价格处于盈利水平。
• 饲料业：水产饲料销售旺季来临，环保政策可能减少供给。
• 动物疫苗：行业稳步增长，高端疫苗市场存在机会。
• 种业：隆平高科通过外延扩张打造种业龙头。

估值与投资评级

风险提示

• 生猪养殖：行业产能尚未完全出清，价格波动风险仍存。
• 白羽肉鸡：进口及走私肉可能影响终端供给。
• 动物疫苗：高端疫苗市场增速放缓，竞争加剧。
• 饲料业：台风等自然灾害可能影响下游需求。
• 种业：市场供过于求，竞争激烈。

附录信息

• 投资评级以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 投资建议需结合个人投资目标与财务状况，非唯一决策依据。
• 投资者应参考完整报告，不应仅依赖投资评级作出决策。
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