20180620-申万宏源-2018年下半年农林牧渔行业投资策略_看好_畜禽养殖_子行业龙头_31页_2mb

2018年下半年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2018年下半年，农林牧渔行业整体呈现复苏趋势，特别是畜禽养殖及相关子行业表现突出。本文主要分析了白羽肉鸡、生猪养殖、动物疫苗、水产饲料等子行业的发展情况，并推荐了相关龙头企业进行投资。

主要观点

1. 畜禽养殖业复苏

   • 终端供求关系改善，推动行业景气度回升。
   • 生猪价格在2018年初出现断崖式下跌，但5月下旬开始止跌回升，预计下半年震荡回暖或弱反弹。
   • 白羽肉鸡行业景气复苏，商品代鸡苗及鸡肉产品价格预期上涨。
   • 父母代种鸡存栏量偏紧，影响商品代鸡苗供应，推动价格上涨。
   • 祖代种鸡产能趋紧，引种不规律及禽流感等因素影响行业供应。

2. 其他子行业景气度

   • 饲料业：水产饲料进入销售旺季，环保整治可能减少供给，但台风灾害风险需关注。
   • 种业：杂交玉米种子供过于求，价格竞争激烈；杂交水稻种子市场压力增大。
   • 动物疫苗：行业总体稳步增长，但高端疫苗价格因竞争和猪价下行而松动。
   • 肉鸭养殖：毛鸭、鸭苗处于盈利水平，鸭绒价格维持高位。
   • 海洋养殖：市场压力较大，公司估值偏高。
   • 玉米深加工：产能集中度高，环保或价格协调可能带来阶段性机会，但未来供给将增加。

3. 投资建议

   • 畜禽养殖：推荐温氏股份、牧原股份、圣农发展等公司。
   • 子行业龙头：推荐海大集团、天马科技、中牧股份、生物股份、隆平高科等公司。

关键信息

1. 生猪价格走势

• 2018年初生猪价格从15.37元/公斤下跌至10.35元/公斤，跌幅32.67%。
• 5月17日起价格回升，6月8日回升至11.36元/公斤，涨幅9.76%。
• 猪粮比在5月18日跌至5.13，处于政府调控二级响应范围。

2. 白羽肉鸡价格与供应

• 2018Q1商品代鸡苗销售量同比下降36%，预计库存逐步消化完毕。
• 鸡肉产品价格从4月初的9.38元/公斤上涨至6月3日的9.86元/公斤，涨幅5.12%。
• 父母代种鸡在产1407.47万套，后备818.56万套，存栏量偏紧。
• 祖代种鸡强制换羽减少，影响父母代种鸡供应。

3. 动物疫苗行业

• 行业毛利率稳步提升，但高端口蹄疫疫苗价格因竞争和猪价下行出现松动。
• 生物制品市场稳步增长，但部分企业增速放缓。
• 中牧股份完成技改，产品质量提升，预计口蹄疫市场销售增长100%。

4. 水产饲料

• 2018年1-4月饲料总产量同比下降13.47%。
• 水产饲料销售进入旺季，预计价格随原料上涨而波动。
• 海大集团和天马科技作为行业龙头，预计业绩持续增长。

5. 种业

• 杂交玉米种子市场供过于求，价格竞争激烈。
• 杂交水稻种子市场压力增大，2017/2018销售季价格下调10%。
• 隆平高科通过外延扩张，打造种业龙头。

6. 肉鸭养殖

• 2017年肉鸭出栏量28.97亿只，鸭肉产量700.79万吨。
• 毛鸭和鸭苗价格处于盈利水平，鸭绒价格维持高位。
• 环保限养推动行业去产能，部分区域产量下降。

7. 估值与评级

• 生猪养殖：温氏股份、牧原股份、天邦股份等被推荐为增持。
• 饲料业：海大集团、天马科技被推荐为买入。
• 动物疫苗：中牧股份、生物股份、普莱柯等被推荐为增持或买入。
• 种业：隆平高科被推荐为增持。
• 肉鸭养殖：益生股份、民和股份、圣农发展等被推荐为增持。

投资建议

• 配置景气向好的畜禽养殖行业：重点关注温氏股份、牧原股份、圣农发展等企业。
• 配置业绩向好的子行业龙头公司：推荐海大集团、天马科技、中牧股份、生物股份、隆平高科等公司。
• 关注行业动态与政策变化：如环保整治、种鸡引种情况、疫苗价格波动等。

风险提示

• 生猪价格波动：行业产能尚未完全出清，价格可能仍受市场供需影响。
• 禽流感风险：国际种鸡供应受禽流感影响，可能影响国内种鸡引进。
• 台风灾害：可能影响水产饲料销售及下游水产品价格。
• 库存压力：部分子行业库存较高，可能影响价格走势。

推荐公司列表

总结

2018年下半年，畜禽养殖及相关子行业整体呈现复苏迹象，尤其以白羽肉鸡、生猪养殖、动物疫苗、水产饲料为亮点。行业复苏主要得益于终端供求改善、环保整治、季节性消费旺季等因素。投资建议集中在行业龙头公司，如温氏股份、牧原股份、海大集团、隆平高科等，同时需关注行业风险与政策变化。