2018年下半年农林牧渔行业投资策略_看好_畜禽养殖_子行业龙头_29页_2mb

2018年下半年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容概览

2018年下半年，农林牧渔行业整体呈现复苏态势，尤其是畜禽养殖及部分子行业龙头表现突出。分析师看好白羽肉鸡、生猪养殖、动物疫苗、水产饲料等子行业，认为其具备增长潜力。种业、海洋养殖、制糖等子行业则保持中性或谨慎看好的态度。

主要观点与关键信息

1.0 子行业看法及推荐

1.1.1 生猪价格“断崖式”下跌

• 生猪价格从2018年1月15.37元/公斤跌至5月10.35元/公斤，跌幅达32.67%。
• 5月17日起价格止跌回升，至6月8日回升至11.36元/公斤，涨幅9.76%。
• 猪粮比跌至5.13，处于政府调控二级响应范围。

1.1.2 养猪业阶段性全面亏损

• 2018年5月18日猪粮比跌至最低点5.13，此后小幅回升至5.84，仍处于调控范围内。

1.1.3 下跌原因：“牛猪”碰上消费淡季

• 2017年全国生猪出栏量6.88亿头，同比增长0.5%。
• 2018年1-2月屠宰量增长20.53%，1-4月增长18.5%，反映市场需求下降。

1.1.4 猪价研判：震荡回升，底部抬高

• 库存逐步减少、大体重生猪减少、前期补栏减少、政府收储等因素推动猪价回升。
• 生猪产能预计仍会缓步增加，行业博弈持续。

1.2 白羽肉鸡景气周期研判

1.2.1 终端供求有所改善

• 2017年商品代鸡苗销售量为近三年最低，2018Q1同比下降36%。
• 2016年鸡肉库存基本消化完毕，行业供给减少。

1.2.2 鸡肉产品、毛鸡价格有所回升

• 截至2018年6月3日，鸡肉产品价格为9.86元/公斤，周环比上涨0.32%，同比上涨5.12%。
• 山东地区毛鸡价格稳步上涨，但走私肉和进口仍是不确定因素。

1.2.3 父母代种鸡存栏量偏紧

• 2018年6月3日，父母代种鸡存栏量为2226.03万套，其中在产1407.47万套，后备818.56万套。
• 2017年8-11月强制换羽的祖代种鸡影响父母代和商品代鸡苗质量。

1.2.4 祖代种鸡产能趋紧

• 2018年1-5月引进祖代种鸡约20万套，主要从新西兰、波兰进口。
• 合理年引种量约70万套，祖代在产80万套，年供父母代鸡苗4500-4600万套。

1.2.5 商品代鸡苗价格预期上涨

• 2018年6月15日，商品鸡苗价格为3.20-3.50元/只。
• 三季度为传统消费旺季，商品代鸡苗价格预期上涨。

1.2.6 祖代种鸡产能趋紧

• 祖代种鸡引种不规律，父母代种鸡公鸡配比下降，影响“强制换羽”进程。

2.1.1 饲料业：水产饲料进入销售旺季

• 2018年1-4月全国饲料总产量7820.8万吨，同比下降13.47%。
• 水产饲料销售逐步进入旺季，但2018年台风可能增多，对下游影响较大。

2.2.1 动物疫苗：行业总体稳步增长

• 行业毛利率因“提质提价”逐步提升。
• 高端口蹄疫疫苗市场因猪价低迷，价格出现松动，龙头企业增速放缓。
• 基数较低、技改升级企业销售量增加，行业增速分化。

2.3.1 种业：两杂种子供过于求

• 2017年杂交玉米种子总供种量18-19亿公斤，总需求量11亿公斤，期末库存7-8亿公斤。
• 杂交水稻种子总供给4.1亿公斤，总需求2.4亿公斤，期末库存1.7亿公斤。
• 2017/2018销售季种子价格下调约10%。

2.4.1 肉鸭养殖：毛鸭、鸭苗盈利

• 2017年肉鸭出栏28.97亿只，鸭肉产量700.79万吨，约占禽肉产量的29.8%。
• 环保限养推动鸭价上涨，2017年下半年肉鸭产量显著下滑。

2.4.2 肉鸭养殖：鸭绒价格维持高位

• 鸭绒价格持续上涨，出口增长。

投资建议

3.1.1 配置景气向好的畜禽养殖

• 建议配置白羽肉鸡及生猪养殖行业。
• 推荐公司包括益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、牧原股份、温氏股份、天邦股份。

3.1.2 配置子行业龙头

• 饲料业：海大集团、天马科技。
• 动物疫苗：中牧股份、生物股份、普莱柯。
• 种业：隆平高科。

附录：部分农业上市公司估值水平

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%。

• 增持（outperform）：证券相对市场表现5%-20%。

• 中性（Neutral）：证券相对市场表现-5%~+5%。

• 减持（underperform）：证券相对市场表现低于5%。

• 看好（overweight）：行业超越市场表现。

• 中性（Neutral）：行业与市场表现持平。

• 看淡（underweight）：行业弱于市场表现。

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• 本报告由赵金厚撰写，研究支持由龚毓幸、冯新月提供。
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