20251231-海证期货-2026年沥青年报_楚汉鸿沟_临界之弦_30页_2mb

沥青市场分析总结（2026年展望）

核心内容

2026年沥青市场将受到成本端下行预期、供应端相对充足以及“十五五”规划需求增长等多重因素影响。整体市场预计呈现震荡走势，价格波动区间为2550-3650元/吨。

成本端分析

• 原油市场：2026年全球原油供应预计持续增加，OPEC+与非OPEC+产量共同增长，需求疲软延续，整体仍处于供需过剩状态，原油价格中枢下移，沥青成本支撑走弱。
• 地缘风险：委内瑞拉和伊朗的地缘政治风险将对稀释沥青贴水产生影响，但当前进口量及港口库存不高，影响有限。
• 消费税调整：2025年燃料油和稀释沥青消费税抵扣方式由全额抵扣调整为按应税产品产量比例抵扣，对无原油进口配额的炼厂影响较大，但其在山东地炼产能中占比约20%，影响有限。
• 油价预期：预计2026年Brent价格在50-78美元/桶，WTI价格在45-72美元/桶，SC价格在350-540元/桶。

供应端分析

• 国内供应：2025年国内沥青装置产能为7921万吨，同比下降195万吨。部分炼厂因利润低或原材料采购风险退出沥青生产，共计17家，产能约1235万吨。
• 有配额炼厂：有原油进口配额的炼厂，如京博海南、河北鑫海、山东胜星、山东弘润等，将继续维持沥青的稳定生产。
• 进口沥青：国内沥青总供应仍以国产为主，进口沥青边际影响较小，2025年进口量约200万吨，进口依赖度约3%。

需求端分析

• 道路沥青：2025年道路沥青消费量同比增长12.5%，预计2026年将增长8.8%至2490万吨，受益于“十五五”规划对交通基础设施的重视。
• 防水沥青：2025年防水沥青消费量同比下降11%，预计2026年将增长7.7%至481万吨，受益于房地产市场转型。
• 船燃及焦化沥青：船燃沥青消费量预计增长6%至181万吨，焦化沥青消费量增长1.3%至253万吨，需求占比较低，边际影响较小。

供需平衡及投资建议

• 2026年供需趋势：沥青市场预计先累库后去库，一季度受原油价格疲软和冬储支撑影响，价格上方空间受限；二季度复产复工带动需求稍有好转，价格震荡；三季度和四季度“金九银十”期间，沥青开启去库存。
• 价格波动区间：预计2026年沥青价格波动区间为2550-3650元/吨，当前估值已修复至中性偏高水平。
• 套利策略：关注复工复产带来的基差走强机会，以及四季度的基差季节性下行机会。月差预计窄幅波动，可参与交割的企业建议关注临近最后交易日的月差套利机会。

关键信息

• 地缘政治风险：委内瑞拉和伊朗的地缘政治风险将对稀释沥青贴水产生影响，但当前影响有限。
• 炼厂生产情况：连续1年以上未生产沥青的炼厂共计17家，合计产能1235万吨。
• 新能源替代：新能源汽车对传统燃油车的替代效应导致汽油和柴油消费量下降，其中柴油消费量下降空间更大。
• “十五五”规划：2026年为“十五五”规划开局之年，道路沥青需求预计增长8.8%，防水沥青需求增长7.7%。

总结

2026年沥青市场整体将保持震荡态势，价格波动区间预计在2550-3650元/吨。成本端下行预期明确，供应端相对充足，需求端则因“十五五”规划逐步释放。投资建议关注基差变化及月差套利机会，同时注意地缘政治风险对成本端的潜在扰动。