20241202-建信期货-沥青年度报告_产能退出有望加速_沥青供需边际好转_14页_4mb

沥青供需边际好转展望

2025年油价中枢可能回落

原油市场存在累库压力，叠加特朗普政策变动预期，OPEC+增产压力增大。供需格局下油田生产利润持续收窄，对油价维持下行压力。建议关注多BU空SC的套利机会。

供需结构边际改善

沥青产业利润空间收窄一半以上，中小型地炼开工率持续下降：

• 生产端产能压缩：过去一年纯利润亏680元/吨，山东产能利用率同比下降33%
• 进口依赖加剧：阿联酋进口量飙升至历年高位，中东沥青填补产能空缺

需求端边际好转预期

政策端稳增长举措发力：

• 成品油出口退税下调至9%
• 稀释沥青消费税抵扣比例调整预期
• 专项债加速发行（9月份新发行超万亿），保障施工资金需求

需求改善程度有限

受限于基数低和历史债务的影响，基建投资修复力度有限：

• 道路领域需求同比降幅164%以上
• 房地产政策托底效果待观察
• 税务调整持续压缩中小炼厂利润

操作建议

• 单边行情或难有大的空间，警惕供需再平衡风险
• 建议关注套利机会，短期可在低位布局多头
• 2025年基本面边际改善是确定性，但上行空间有限
• 建议持有BU/SC套利头寸，区间震荡仍是主流趋势