20220324-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-产能建设加速推进_议价顺价传导成本压力_9页_1mb

蔚蓝锂芯 (002245. SZ) 总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过50%。公司积极应对原材料价格上涨带来的成本压力，通过议价顺价机制有效传导成本，同时优化客户和产品结构，提升盈利能力。公司持续扩大产能，特别是张家港和淮安基地的建设，为未来几年的高增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营收66.80亿元，同比增长57%；归母净利润6.70亿元，同比增长141%。Q4营收和净利润分别为19.33亿元和1.65亿元，环比增长16%和略有下降。
• 产能扩张加速：2021年底公司锂电池产能达7亿颗，2022年淮安一期项目投产后，产能将突破12.5亿颗。预计2022年锂电池出货量达7-7.2亿颗，同比增长超80%。
• 成本压力管理：公司采用动态调价机制，有效传导原材料上涨成本。2021年锂电池业务毛利率为28.23%，同比提升4.68个百分点。
• 客户结构优化：公司与博世、史丹利百得、TTI等海外客户合作密切，海外营收占比稳步提升。预计2022年海外营收占比将进一步提高。
• 产品结构升级：21700电池已完成研发，预计随淮安基地投产实现量产，有望提升产品附加值和盈利能力。
• 金属物流与LED业务稳健发展：2021年金属物流和LED业务营收分别同比增长41%和49%，毛利率分别提高0.30个百分点和10.20个百分点，2022年有望贡献可观利润。
• 盈利预测上调：基于公司成本传导顺畅和客户、产品结构优化，上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为10.66/17.67/22.25亿元，同比增速分别为59% / 66% / 26%。

关键信息

• 2021年主要财务指标：

  • 营业收入：66.80亿元，同比增长57%
  • 归母净利润：6.70亿元，同比增长141%
  • 毛利率：20.42%，同比增长4.28个百分点
  • 净利率：10.62%，同比增长3.98个百分点
  • 每股收益：0.65元
  • 市盈率（PE）：35.71倍

• 2022年展望：

  • 锂电池出货量预计达到7-7.2亿颗，同比增长超80%
  • 淮安一期项目预计在四季度投产，产能将突破12.5亿颗
  • 海外客户占比提升，产品结构优化，盈利能力有望稳步提升

• 风险提示：

  • 电动车销量不及预期
  • 投产进度不及预期
  • 成本上涨超预期

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级
  • 当前股价对应PE分别为22/14/11倍，未来盈利增长潜力大

财务预测与估值

市场与行业分析

• 电动工具市场：2021年国内产量2.72亿台，同比增长23%。公司锂电池出货量达3.90亿颗，同比增长66%，接近满产满销。
• 客户结构优化：与博世、史丹利百得、TTI等海外客户保持稳定合作，预计海外营收占比稳步提升。
• 产品结构升级：21700电池已研发完成，预计2022年出货0.2亿颗，2023年实现大批量供应。
• 行业竞争格局：公司与三星SDI、亿纬锂能等同行竞争，但凭借技术优势和客户结构优化，有望在高端市场占据一席之地。

公司研究与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：不适用
• 分析师声明：报告基于合规数据，独立、客观、公正，不受第三方影响。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能随市场变化而更新，投资者需自行关注最新信息
• 报告内容基于公开资料，公司不保证其完整性与准确性

总结

蔚蓝锂芯在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于高端锂电池业务的强劲需求和客户结构的优化。公司持续推进产能建设，预计2022年锂电池出货量将大幅增长。同时，金属物流和LED业务也保持稳健增长，为公司未来利润增长提供支撑。公司积极应对原材料价格上涨，通过议价顺价机制有效传导成本，提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。