20220821-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2022年中报业绩点评_顺价传导成本压力_疫情扰动短期出货_7页_1mb

蔚蓝锂芯（002245.SZ）2022年中报业绩总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2022年半年度实现营业收入38.02亿元，同比增长23%；归母净利润3.51亿元，同比增长3%。尽管如此，Q2归母净利润同比和环比均出现下滑，分别为-16%和-25%。公司整体毛利率为16.78%，同比下降4.48个百分点；净利率为10.23%，同比下降1.65个百分点。

主要观点

• 业绩表现：公司2022H1整体盈利增长，但Q2受疫情和海外需求影响，业绩承压。
• 锂电池业务：2022H1锂电池业务营收增长43%，出货量预计超2.1亿颗。Q2出货量环比下降10%以上，主要受上海等地疫情反弹及出口量下降影响。欧洲需求走弱也对公司出货产生不利影响。展望下半年，随着疫情影响消退，公司有望恢复快速增长。
• 盈利能力修复：公司通过价格谈判和原材料价格回落，盈利能力逐步修复。Q2电池单颗净利增长超10%，毛利率为20.66%，同比下降9.59个百分点。
• 其他业务：金属物流和LED业务发展稳健，贡献可观利润。金属物流业务营收同比增长14%，LED业务营收同比增长4%。

关键信息

• 市场走势：公司上半年营收和净利润均实现增长，但Q2受外部因素影响，增速放缓。

• 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为9.52亿元、15.14亿元、20.01亿元，对应摊销EPS分别为0.83元、1.31元、1.74元，PE分别为24倍、15倍、11倍。

• 财务指标：

  • 营业收入（2022E）：9790亿元，同比增长46.6%。
  • 归母净利润（2022E）：952亿元，同比增长42.1%。
  • 每股收益（2022E）：0.83元。
  • 市盈率（2022E）：23.55倍。
  • 市净率（2022E）：4.18倍。
  • EV/EBITDA（2022E）：22.96倍。

• 费用率：公司期间费用率同比下降0.74个百分点，销售费用、管理费用、财务费用均有所下降，研发费用率有所上升。

• 资产负债：2022H1资产负债率55%，与2021年持平。

• 现金流：经营活动现金流为-1025亿元，投资活动现金流为-1231亿元，融资活动现金流为2208亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期
• 成本上涨超预期

可比公司估值

业务展望

• 公司锂电池业务有望在下半年恢复快速增长，全年出货量预计接近6亿颗。
• 金属物流和LED业务持续稳健发展，有望为公司带来可观利润。
• 公司积极拓展新应用场景，21700电池已实现销售，产品结构优化提升盈利能力。

财务预测与估值

总结

蔚蓝锂芯在2022年中报中展现了稳定的增长趋势，尽管受到疫情和海外需求波动的影响，公司仍通过价格谈判和原材料价格回落，有效修复了盈利能力。金属物流和LED业务的发展也为公司提供了持续的盈利支撑。尽管面临一定的风险，但公司未来的增长潜力仍被看好，因此维持“买入”评级。