深度报告-20210328-西南证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-完成战略调整_开启蔚蓝征途_21页_2mb

蔚蓝锂芯公司战略调整与业务发展总结

核心内容概览

蔚蓝锂芯（原澳洋顺昌）是一家在金属物流配送、LED芯片和工具锂电池领域均具备行业领先地位的公司。公司通过战略调整，将业务重心重新聚焦于高增长的工具锂电池和LED业务，为未来增长奠定坚实基础。同时，公司实控人变更优化了治理结构，提升了管理效率与市场响应能力。

主要观点

1. 战略调整完成，业务重心回归

• 锂电池业务：公司于2018年开始战略调整，从车用动力电池回归至电动工具电池领域，成为国内唯一进入全球TOP5电动工具公司供应链的锂电池供应商。2020年锂电池业务毛利率为21.32%，扣非净利率约15.7%，显著高于行业平均水平。
• LED业务：公司自2011年布局LED领域，通过技术提升和产品结构优化，逐步转向高附加值领域。2020年四季度实现扭亏，预计2021年净利润达5000万元。
• 金属物流业务：作为公司起家业务，持续贡献稳定现金流，年均利润约1亿元，支持公司新业务发展。

2. 工具锂电池市场前景广阔

• 工具锂电池市场年均增速预计达15%以上，年增需求量约2亿颗。2020年市场渗透率高达87%，且无绳化趋势显著，电动工具市场对锂电池需求持续增长。
• 公司具备产能扩张优势，预计2021年锂电池产能将达7亿颗，2023年将达到18.9亿颗。通过新产能释放，公司有望进一步提升市场份额。

3. LED业务技术升级与市场拓展

• 公司LED业务通过产品结构优化，提升单品附加值，逐步从低端转向高端市场，如背光、植物照明等。
• 2020年LED业务毛利率转正，预计2021年实现扭亏。公司客户结构优化，已拓展至100多家下游客户，提升盈利水平。

4. 财务表现改善

• 2020年公司营业收入同比增长20.76%，归母净利润同比增长136.33%。2021年预计归母净利润达6.02亿元，净利润率提升至10.83%。
• 公司资产负债率保持在合理区间，2020年为52.70%，2021年下降至41.46%。现金流状况改善，2020年经营活动现金流净额达3.27亿元。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年公司总收入复合增长率预计达46%，归母净利润复合增长率达62%。
• 2021年给予28倍PE估值，目标价15.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

产能规划

财务预测

风险提示

1. 锂电池产能扩张速度或不及预期。
2. 上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻。
3. LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏。

总结

蔚蓝锂芯通过战略调整，重新聚焦于工具锂电池和LED业务，取得了显著的业绩提升。公司具备强大的研发能力和市场资源，未来增长潜力较大。财务状况改善，盈利能力和现金流提升，公司估值合理，具备较高的投资价值。然而，仍需关注原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。