20210320-财信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-扩张产能_进入业绩释放期_6页_634kb

报告摘要

蔚蓝锂芯（002245.SZ）是一家专注于LED芯片、锂电池及金属物流配送业务的公司。2021年3月20日，财信证券发布报告，对该公司给予“推荐”评级，合理价格区间为13.5-14.5元。

业务结构：公司业务涵盖LED芯片、锂电池及金属物流配送三大板块。
业绩表现：2020年实现营收42.50亿元，同比增长20.76%；归母净利润2.78亿元，同比增长136.33%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长683.4%。
治理结构优化：2020年7月，公司实控人变更为现任总经理陈锴，控制权与经营权一致，有利于公司未来发展。
电动工具电池业务：该业务处于高速发展期，公司作为国内龙头企业之一，与BOSH、Stanley Black&Decker、TTI等国际品牌合作。预计新增年产能超3亿颗，2021年Q3逐步释放，年底产能达7亿颗。公司还发布了定增预案，拟募集不超过15亿元用于锂电池产能扩建。
LED业务：2020年营收8.59亿元，同比增长7.50%。子公司淮安顺昌亏损收窄，预计2021年将实现扭亏为盈。
金属物流业务：保持稳定，毛利率常年维持在15%左右。
盈利预测：预计2021-2023年营收分别为56.64亿元、71.94亿元、86.55亿元，归母净利润分别为5.15亿元、7.05亿元、9.06亿元，对应EPS分别为0.50元、0.68元、0.87元。给予2021年27-29倍PE估值，合理价格区间为13.5-14.5元。
风险提示：产能扩张不及预期、产品价格下跌超预期。

利润表：
- 营业收入：2019A 3518.96百万元，2020A 4249.55百万元，2021E 5663.71百万元，2022E 7194.01百万元，2023E 8654.62百万元
- 净利润：2019A 117.61百万元，2020A 277.95百万元，2021E 515.48百万元，2022E 705.08百万元，2023E 905.60百万元
资产负债表：
- 资产总额：2019A 6,910.12百万元，2020A 7,164.40百万元，2021E 8,986.77百万元，2022E 8,807.40百万元，2023E 10,120.79百万元
- 股东权益：2019A 2,939.47百万元，2020A 3,388.67百万元，2021E 3,854.31百万元，2022E 4,485.56百万元，2023E 5,299.22百万元
财务指标：
- 营业收入增长率：2021E 33.3%，2022E 27.0%，2023E 20.3%
- 净利润增长率：2021E 85.5%，2022E 36.8%，2023E 28.4%
- 毛利率：2021E 19.6%，2022E 19.6%，2023E 19.7%
- ROE：2021E 16.9%，2022E 19.2%，2023E 20.2%
- ROA：2021E 5.8%，2022E 8.1%，2023E 9.0%
- ROIC：2021E 13.4%，2022E 14.0%，2023E 19.7%

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上