深度报告-20220615-国海证券-旗滨集团-601636.SH-公司深度研究_一体两翼_有序推进_长期成长基础筑成_31页_2mb

旗滨集团（601636）公司深度研究总结

核心内容概述

旗滨集团是一家以浮法玻璃为主业，同时积极布局节能玻璃、电子玻璃、药用玻璃和光伏玻璃等新兴业务的玻璃行业龙头企业。公司通过“一体两翼”战略布局，推动产品结构高端化，提升品牌效应，增强市场竞争力。公司目前拥有八大浮法玻璃生产基地和26条优质生产线，日熔量达17600吨，并积极布局硅砂资源以增强议价能力。公司同时在光伏玻璃领域快速扩张，预计2022和2023年底光伏玻璃产能分别达到2200t/d和13000t/d，具备较强的行业竞争力。

主要观点

• 浮法玻璃业务：公司浮法玻璃产能规模庞大，毛利率和净利率持续提升，2021年毛利率达51.57%，净利率达28.97%，处于行业领先位置。公司通过优化产品结构、提升生产效率，持续巩固行业龙头地位。
• 光伏玻璃业务：公司积极布局光伏玻璃行业，新建及在建生产线11条，单线产能均为1200t/d，预计2022年底产能达2200t/d，2023年底达13000t/d。公司拥有优质砂矿资源，具备成本优势。
• 节能玻璃业务：公司布局节能玻璃，顺应国家绿色建筑政策，2021年节能玻璃营收占比13.95%，毛利率达40.02%。随着绿色建筑渗透率提升，节能玻璃市场需求持续增长。
• 电子玻璃与药用玻璃：公司通过布局电子玻璃和药用玻璃业务，推动产品高端化。电子玻璃项目2020年进入商业化运营，药用玻璃项目2021年进入商业化运营，未来有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2022-2024年归母净利分别为37.95亿元、45.36亿元和58.81亿元，对应PE分别为7.72X、6.45X和4.98X。首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2005年，2011年上市，2013年收购浙江玻璃，扩大经营规模。
• 拥有八大浮法玻璃生产基地，26条生产线，日熔量达17600吨。
• 拥有硅砂资源，缓解原材料紧张，增强议价能力。

业务结构

• 浮法玻璃：2021年营收占比85.22%，毛利占比87.48%。
• 节能玻璃：2021年营收占比13.95%，毛利占比11.66%。
• 电子玻璃：2020年4月进入商业化运营，2021年启动二期建设。
• 药用玻璃：2021年10月进入商业化运营，二期和三期建设预计2023年形成产能。
• 光伏玻璃：2020年郴州产线投产，2022年预计新增产能1200t/d，2023年预计新增产能9000t/d。

市场与政策背景

• 房地产行业为浮法玻璃主要需求来源，占75%。
• 汽车行业为浮法玻璃第二需求来源，占15%。
• 光伏玻璃需求由光伏装机量增长和双玻组件渗透率提升驱动。
• “双碳”政策推动绿色建筑发展，节能玻璃应用不断增长。

成长与扩张

• 公司通过“一体两翼”战略，推动浮法玻璃与深加工一体化经营。
• 2022年预计营业收入163.21亿元，2023年204.57亿元，2024年272.95亿元。
• 公司积极布局光伏玻璃，预计2022和2023年底产能分别达到2200t/d和13000t/d。

风险提示

• 需求不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 光伏玻璃产能过剩。
• 新产线投产进度不及预期。
• 新兴业务拓展不及预期。
• 疫情反复影响经济。

数据表格摘要

产能与布局

成本与盈利

• 纯碱和石英砂为玻璃制造成本的主要组成部分，分别占43%和34%。
• 2021年浮法玻璃毛利率达51.57%，净利率达28.97%。
• 公司通过硅砂资源战略和成本控制，提升盈利水平。

投资评级

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司具备行业龙头地位、规模优势和成长潜力，未来发展前景良好。

总结

旗滨集团在浮法玻璃领域占据领先地位，通过“一体两翼”战略布局，推动产品结构高端化，增强品牌效应。公司同时积极布局光伏玻璃、节能玻璃、电子玻璃和药用玻璃等新兴业务，以应对行业变化和政策导向，提升整体竞争力。未来，随着新能源和绿色建筑的发展，公司有望实现持续增长。