证券行业系列深度报告：2017年报综述，大券商业绩稳定性更强_16页

证券行业2017年年报综述总结

核心内容概述

2017年证券行业整体表现承压，全年营收总计为3113亿元，同比-5.1%；净利润为1130亿元，同比-8.5%。然而，上市券商整体表现优于行业平均水平，尤其是头部券商，其营收和净利润均实现增长。21家收入分拆数据可比的上市券商合计实现营收2323亿元，同比增长5.90%；归母净利润749亿元，同比增长2.35%。行业整体业绩表现分化明显，部分券商因业务结构调整或政策影响出现亏损。

主要观点

• 自营业务成为主要业绩来源：自营业务收入达792亿元，同比增长43%，贡献营收的34%，是上市券商中增长最快的业务板块。
• 经纪业务拖累业绩：经纪业务收入501亿元，同比下降19%，主要受市场交易量收缩（日均股基交易量下降12%）和佣金率持续下滑（从万3.8降至万3.4）的影响。
• 投行业务增长乏力：投行业务收入272亿元，同比下降17%，主要受IPO与定增规模收缩及监管趋严的影响。
• 资管业务转型压力大：资管业务收入238亿元，同比增长12%，但行业总规模在监管政策下持续下降，推动券商向主动管理转型。
• 信用业务稳中有升：利息净收入228亿元，同比下降3%，但两融余额和股票质押式回购规模增长。
• 其他业务增长显著但利润贡献有限：其他业务收入300亿元，同比增长22%，但营业利润贡献较低，主要受大宗商品业务影响。

关键信息

2017年各业务收入及增速

各业务对营收的贡献度

2017年市场与政策影响

• 股市结构性行情：上证100指数上涨30%，食品饮料、家电等行业持续上涨，推动自营业务增长。
• 佣金率与交易量双降：2017年综合佣金率降至万3.4，佣金率仍有下降空间。
• IPO与定增收缩：全年IPO金额2301亿元，同比+54%；但定增金额同比下降25%。
• 资管规模持续下降：行业资管总规模在2017年一季度达峰值18.77万亿，随后逐季下降。
• 监管政策趋严：去资金池、去嵌套、去杠杆、去通道政策影响资管业务规模和结构。
• 股票质押式回购增长：余额达1.63万亿，同比+27%。

投资建议

• 关注低估值大券商：中信证券、海通证券、华泰证券等头部券商表现较好，业绩修复明显。
• 催化剂因素：资本市场国际化、CDR（中国存托凭证）、MSCI（明晟指数）等政策可能带来行业增长机会。
• 行业估值处于低位：2005-2018年3月，证券行业市净率（PB）处于历史低位，存在估值修复空间。

风险提示

• 严监管超预期：监管政策可能进一步收紧，对行业盈利产生影响。
• 市场波动风险：市场交易量和价格波动可能影响券商业绩。

图表目录

• 图表1：2017年度上市券商规模净利润及同比增长率
• 图表2：2017年度21家上市券商规模营业收入及同比增长率
• 图表3：2017年度21家上市券商规模营业收入及归母净利润
• 图表4：证券行业综合佣金率
• 图表5：股票日均交易金额（月度）
• 图表6：21家上市券商2017年度经纪业务、自营收入及同比增长率分布
• 图表7：21家上市券商2017年度资管业务收入及同比增长率分布
• 图表8：证券行业资管业务收入及规模变化情况
• 图表9：历年IPO金额
• 图表10：历年定增金额
• 图表11：月度IPO金额
• 图表12：月度定增金额
• 图表13：证券行业资管业务收入及规模变化情况
• 图表14：21家上市券商2017年度投行业务收入及同比增长率分布
• 图表15：年度两融余额及同比增长率
• 图表16：历年股票质押式回购规模及同比增长率
• 图表17：上市券商杠杆倍数
• 图表18：21家上市券商2017年度利息净收入及同比增长率分布
• 图表19：21家上市券商2017年度其他业务收入及同比增长率分布
• 图表20：2005-2018M3证券行业（申万分类）PB

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与+5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与+5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

研究院信息

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重要声明

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