2022年食品饮料行业年度策略：砥砺行，举棋不定中更显稳定性的价值-20211210-天风证券-56页_2mb

食品饮料行业2022年度策略总结

核心内容

2021年食品饮料行业经历低迷期，主要受消费与成本双重承压影响，各细分行业表现不一。白酒进入增速换挡期，啤酒因疫情和成本压力未能充分展现结构升级潜力，餐饮产业链及调味品龙头企业表现分化，乳制品呈现结构性景气，软饮料及休闲食品行业普遍承压，但优质细分龙头仍具优势。展望2022年，市场对行业复苏存在分歧，但行业整体已处于低迷尾声，稳定性成为投资重点。

主要观点

• 白酒行业：高端白酒估值合理，具备稳定性，推荐贵州茅台、五粮液，关注泸州老窖。次高端白酒增长放缓，需关注高端化与全国化进程。
• 啤酒行业：结构升级持续，提价逻辑强化，推荐青岛啤酒，关注重庆啤酒和华润啤酒。高端化与效率提升是长期趋势。
• 调味品行业：龙头传导能力强，提价改善预期，推荐海天味业、安琪酵母，关注千禾味业。
• 餐饮产业链：工业化趋势明显，推荐千味央厨，关注立高食品和安井食品。
• 健康饮品：东鹏饮料受益于健康化趋势，关注科拓生物、妙可蓝多和汤臣倍健。
• 估值底部机会：洋河股份、日辰股份、佳禾食品、承德露露等标的估值处于低位，具备业绩反转潜力。

关键信息

2021年行业回顾

• 白酒：高端白酒增速换挡，估值回归合理区间，茅五泸PE跌幅达37.5%至47.3%。次高端白酒增速放缓，但部分企业如山西汾酒、水井坊、舍得酒业表现亮眼。
• 啤酒：2021年Q1因疫情低基数表现强势，但Q2-Q3增速放缓，归母净利润增长26.7%。高端化与结构升级趋势明显，青岛、重庆、华润啤酒表现突出。
• 调味品：受原材料和包材成本上涨影响，板块业绩承压，海天、安琪、榨菜等龙头具备较强提价能力。
• 乳制品：原奶价格上涨导致利润承压，但饮用奶和酸奶表现较好，奶酪等细分赛道增长潜力大。
• 软饮料及小食品：成本上涨导致利润承压，但部分龙头如东鹏饮料、养元饮品表现稳健，提价有望改善业绩。

2022年投资策略

• 稳定性为王：在消费与成本承压下，关注行业龙头的稳定性，推荐贵州茅台、五粮液、伊利股份、青岛啤酒、千味央厨、洋河股份、佳禾食品、东鹏饮料、日辰股份等。
• 结构升级：啤酒、餐饮产业链、健康化趋势下，关注结构升级带来的行业Beta机会。
• 估值底部与业绩反转：部分标的如洋河股份、日辰股份、佳禾食品、承德露露等处于历史估值底部，具备戴维斯双击潜力。

重点推荐标的

• 白酒：贵州茅台、五粮液、洋河股份
• 非白酒：伊利股份、安琪酵母、青岛啤酒、千味央厨、东鹏饮料、日辰股份、佳禾食品

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 食品安全风险
• 公司经营风险
• 新品推出不及预期
• 进口产品替代和冲击

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 行业走势图、各子板块营收与利润数据、PE（TTM）估值表现、提价与成本传导分析、竞争格局与市场趋势等图表和数据均支持上述分析，显示行业基本面与估值趋势。