20181121-华泰证券-10月产业在线空调数据点评_出货需求双下行_龙头稳定性较强_6页_653kb

家用电器行业研究总结（2018年11月21日）

核心内容概述

2018年11月21日发布的家用电器行业研究报告指出，短期内空调行业出货需求呈现双下行趋势，但中长期来看，行业仍有增长空间。报告分析了10月及1-10月的行业数据，并对主要厂商的市场表现和竞争格局进行了点评。

行业评级

• 家用电器行业：增持（维持）
• 白色家电Ⅱ：增持（维持）

行业数据概览

10月数据

• 总销量：750.65万台，YOY -13.9%
• 内销：495.32万台，YOY -24.1%
• 出口：255.33万台，YOY +16.4%

1-10月累计数据

• 总销量：13086.92万台，YOY +5.6%
• 内销：8098.75万台，YOY +5.7%
• 外销：4988.17万台，YOY +5.3%

市场表现分析

内需疲软，出口亮眼

• 内需疲软原因：

  • 房地产周期滞后影响
  • 2017年高基数效应
  • 双十一消费延后，削弱了10月出货表现

• 出口增长原因：

  • 人民币兑美元汇率优势提升
  • 出口竞争力增强

品牌表现

• 中小品牌表现：
  • 志高：YOY +12.4%
  • 海信科龙：YOY +62.5%
  • 奥克斯：YOY +72.7%
  • TCL：YOY +47.5%

行业竞争格局

• 行业整体呈现聚集趋势，龙头品牌市占率稳步提升。
• 格力、海尔在1-10月累计销量中表现优于行业，市占率分别提升1.3PCT和0.7PCT。
• 美的市占率略有下降，但整体仍保持正增长。

出口情况

• 格力：外销量YOY +16.7%，市占率24.3%
• 美的：外销量YOY +4.3%，市占率28.1%
• 海尔：外销量YOY +30.5%，市占率6.3%

风险提示

1. 行业景气度下行超预期：2017年销售高基数可能影响2018年出货表现。
2. 竞争加剧：价格战可能导致市场均价下降，影响盈利水平。
3. 出口政策风险：海外贸易政策变化可能对出口造成负面影响。

评级说明

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级标准：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

结论

尽管短期内空调行业面临内需疲软的压力，但出口表现强劲，龙头企业的市场稳定性较强。中长期来看，空调行业仍有较大的增长空间，尤其在出口市场和渠道覆盖方面，龙头企业具备明显优势。报告整体对行业持增持态度，认为龙头在弱势市场需求中仍能保持市场份额增长。