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三季报看点：关注全年业绩稳定性

核心内容概览

本报告对食品饮料行业三季报表现及投资机会进行了分析，认为当前行业基本面处于向上拐点，情绪面处于底部区间，建议投资者把握买点机会。整体市场表现疲软，但部分子行业如肉制品、其他酒类表现较好，白酒板块则领跌。分析师建议关注行业复苏、结构升级及龙头企业的盈利能力提升。

主要观点

• 短期：需明辨真机会与假噪声，关注市场情绪与短期波动。
• 中期：重点在于三季报披露下的全年业绩稳定性。
• 长期：把握消费复苏大逻辑，关注行业趋势与结构升级。

投资推荐

大众品

1. 调味品：

   • 海天味业、中炬高新预计Q3可顺利完成目标。
   • 天味食品Q3收入端增速预计超过全年任务目标，Q4C端优势将放大。
   • 千禾味业Q4有望加大零添加细分品类动销，建议关注其C端优势。

2. 乳制品：

   • 伊利股份Q3业绩平稳过渡，建议把握龙头盈利能力提升逻辑。

3. 啤酒：

   • 青岛啤酒、华润啤酒推荐，重庆啤酒、燕京啤酒重点关注。
   • 头部啤酒公司销量、吨价及收入表现良好，利润增长有坚实基础。

4. 卤制品：

   • 绝味食品、周黑鸭推荐，疫情扰动趋势性弱化后行业有望回暖。

5. 休闲食品：

   • 洽洽食品推荐，因其瓜子/坚果动销旺盛，提价传导顺畅。
   • 盐津铺子重点关注，其三季度业绩上修，显示良好增长潜力。

白酒

1. 高端/次高端白酒：

   • 贵州茅台、五粮液、山西汾酒重点推荐。
   • 舍得酒业建议关注，其股权激励计划有助于提振士气和锁定增速。

2. 区域白酒：

   • 古井贡酒、洋河股份推荐，其业绩符合预期，渠道复苏节奏良好。
   • 迎驾贡酒、今世缘建议关注，具备一定的弹性空间。

行业重点数据

• 白酒：

  • 茅台整箱与散瓶批价分别为3010元和2700元，略有下降。
  • 五粮液批价微升，国窖1573批价略有下降。

• 食品：

  • 猪价同比上涨显著，猪肉价格同比上升81.0%。
  • 白条鸡价格同比上升15.8%，但环比略有下降。
  • 进口猪肉数量同比下降46.85%，但环比上升13.72%。
  • 生鲜乳价格同比下降4.17%，进口奶粉价格上升。

风险提示

• 国内疫情防控长期化风险；
• 重大食品安全事件风险。

行业要闻

• 汪俊林定调“兼香大战略”：郎酒集团推进兼香型白酒战略。
• 仁怀经开区已有124家酒企投产：显示白酒产业集中度提升。
• 雪花安徽100万千升项目年底投产：产能提升三倍，智能化升级。
• 茅台集团推荐段建华、王莉为副总经理：管理层变动。
• 西凤酒推出红盖老绿瓶产品：提升品牌影响力。
• 预制菜品牌「筷百味」完成种子轮融资：推动产品研发与市场拓展。
• 椰子茶品牌「茶大椰」获近千万元融资：用于门店拓展。
• 乌苏啤酒推出仙人掌风味啤酒：创新产品，提升市场吸引力。

重点公司更新

贵州茅台

• 三季报显示营业总收入同比增长16.5%，归母净利润增长19.1%。
• Q3收入增长15.23%，净利润增长15.80%。
• 直销占比提升至37.2%，i茅台平台持续贡献收入。
• 毛利率提升，净利率增长，销售回款大幅提升。

山西汾酒

• 三季报显示营业总收入同比增长28%，归母净利润增长42%。
• Q3收入增长31.69%，净利润增长44.29%。
• 青花汾酒系列增长突出，产品结构持续优化。

泸州老窖

• 三季报显示归母净利润增长28.32%-31.58%。
• 核心产品国窖持续稳定增长，特曲60版巩固川渝市场。
• 全国销售破20亿，三大专营公司全面停货，价盘管控领先。

舍得酒业

• 推出限制性股票激励计划，目标2024年营收破百亿。
• 三季度业绩边际改善，库存压力缓解，区域销售提速。

今世缘

• 三季报显示营收增长22.18%，净利润增长22.53%。
• Q3营收增长26.16%，净利润增长27.20%，业绩略超预期。

洋河股份

• 三季报显示营收增长20.5%，归母扣非净利润增长26.5%。
• Q3营收增长17.71%，净利润增长20.21%。
• 产品结构持续升级，海之蓝、天之蓝稳步增长。

古井贡酒

• 三季报显示营收增长26.35%，归母净利润增长33.20%。
• Q3营收增长21.58%，净利润增长19.32%，库存可控。

重大事项更新

未来一月重要事件备忘

• 2022-10-17：海欣食品、古越龙山召开临时股东大会。
• 2022-10-21：青岛食品限售股解禁。
• 2022-10-25：黑芝麻召开临时股东大会。
• 2022-10-27：交大昂立召开临时股东大会。
• 2022-10-28：泸州老窖、燕京啤酒、五粮液等公司披露三季报。
• 2022-10-29：黑芝麻、顺鑫农业等公司披露三季报。

定向增发最新进度

• 威龙股份：股东大会通过，预计募资4.28亿元。
• 恒顺醋业：证监会通过，预计募资17.90亿元。
• 千禾味业：董事会预案，预计募资8.00亿元。
• 劲仔食品：股东大会通过，预计募资2.85亿元。
• 仙乐健康：董事会预案，预计募资13.50亿元。
• 绝味食品：证监会通过，预计募资11.80亿元。
• 金字火腿：董事会预案，预计募资10.50亿元。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析师简介

• 陈妹：英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科，曾任职于长城证券。
• 杨苑：剑桥大学经济学硕士，1年食品饮料行业研究经验，1年宏观利率研究经验。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，内容基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 报告中信息及建议可能发生变化，不保证其准确性或完整性。
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