环保行业2019年投资策略报告_监测行业稳定性较强_土壤修复景气度提升_36页_2mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

2018年环保行业整体表现不佳，环保工程及服务Ⅱ下跌50.23%，跑输沪深300及创业板。主要原因是政策预期较弱和市场风险预期较高。尽管政策端持续向好，但企业端增速放缓，融资环境紧张，特别是民营环保企业面临融资难、融资贵的问题，导致市场整体风险偏好下降。

2019年，货币政策宽松预期增强，但政策传导仍需时间，融资环境尚未完全改善。因此，建议投资者关注轻资产、经营稳定性高的细分领域，如监测行业，以及政策利好显现的土壤修复行业。

主要观点

• 监测行业：经营稳定性高，受融资环境影响较小，具有较强的避险价值。建议关注华测检测和聚光科技。
• 土壤修复行业：政策利好效果显现，《土法》过会后市场需求释放加速，龙头公司有望受益。建议关注高能环境。
• 融资环境：2019年货币政策或进一步宽松，但以结构性宽松为主，需等待政策传导至企业端。
• 政策端：环保行业政策体系逐渐健全，未来两年将更加注重细节填充，政策空间有限。
• 行业风险：债务及融资风险、政策推进不及预期、项目进度不及预期、应收账款及存货风险、商誉减值风险、二级市场整体波动风险。

关键信息

1. 2018年环保行业表现

• 环保工程及服务Ⅱ下跌50.23%，跑输沪深300和创业板。
• 2018年市场风险预期大于积极预期，主要受PPP清库、债务违约及部分公司业绩不及预期影响。

2. 政策环境

• 央行货币政策从“稳健中性”转向“稳健宽松”，但主要以结构性宽松为主。
• 《土壤污染防治法》的出台对土壤修复市场起到促进作用。
• “十三五”期间，各领域环保政策逐步完善，未来两年将重在执行和细化。

3. 融资环境

• 2018年10月后，政策对民企融资支持力度增强，再融资压力有所缓解。
• 但民企融资难、融资贵问题仍未完全解决，政策传导仍需时间。
• 监测行业流动性较好，资产负债率较低，避险价值较高。

4. 监测行业分析

• 监测行业由多个细分市场叠加，经营稳定性强，业绩波动小。
• “十三五”期间环境质量监测需求合计约669亿元，污染源监测需求约530亿元，合计约1200亿元。
• 监测行业PE整体处于历史低位，但资产稳定性和经营稳定性较高，建议重点关注。

5. 土壤修复行业分析

• 2017年土壤修复市场订单增长281.56%，2018年9月后市场热度上升。
• 《土法》对市场需求释放起到催化作用，但市场格局尚未形成。
• 土壤修复单体订单金额普遍低于1亿元，施工周期和回款周期较短，安全性较高。
• 龙头公司如高能环境和中科鼎实技术体系较完备，项目管理能力强，有望在行业快速发展中受益。

6. 投资建议

• 短期布局监测行业：监测行业稳定性强，建议关注华测检测、聚光科技。
• 密切关注土壤修复行业：政策利好明显，市场需求有望加速释放，建议关注高能环境。
• 谨慎对待重资产行业：融资环境尚未改善，企业经营状况未明显好转，需保持谨慎。

风险提示

• 债务及融资风险
• 政策推进不及预期
• 项目进度不及预期
• 应收账款及存货风险
• 商誉减值风险
• 二级市场整体波动风险

估值与市场表现

• 重点公司估值（截止2018年12月27日）：
  • 华测检测：2018年EPS 0.15元，2019年EPS 0.22元，PE（TTM）29.14倍，PE（2018E）54.50倍，PE（2019E）42.73倍。
  • 聚光科技：2018年EPS 1.34元，2019年EPS 1.71元，PE（TTM）14.71倍，PE（2018E）20.80倍，PE（2019E）18.77倍。
  • 高能环境：2018年EPS 0.44元，2019年EPS 0.56元，PE（TTM）13.88倍，PE（2018E）16.90倍，PE（2019E）17.66倍。

结论

2019年环保行业整体面临挑战，但监测和土壤修复行业表现相对较好，具有较高的投资价值。建议投资者在当前阶段优先布局监测行业，同时密切关注土壤修复行业的发展动向。