20161011-安信证券-保险行业深度分析_保险公司大类资产配置的国际比较研究_26页_1mb

保险行业大类资产配置国际比较与未来战略分析

核心内容概述

本报告分析了2016年以来中国保险公司投资收益下滑的现象，指出低利率环境对险企带来的三大挑战：资本市场收益率下行、“资产荒”凸显、准备金折现率调整对利润造成负面影响，以及内含价值面临下行压力。同时，报告对国际保险业在低利率环境下的资产配置策略进行了比较研究，认为中国未来应借鉴美国、英国和亚洲国家的经验，采取多元化投资、注重股权投资和优选长期性资产的策略，以应对低利率带来的挑战。

主要观点与关键信息

1. 低利率环境下险企面临三大挑战

• 资本市场收益率下行与“资产荒”日益凸显：自2014年起，市场利率大幅下滑，AA级及以上企业债利率下降2-3个百分点，2016年上半年债券收益率下降至2.84%。同时，股票市场表现疲软，投资收益下降明显。
• 准备金假设调整影响利润：由于利率下行，准备金折现率假设调整，导致险企补提准备金，对利润造成负面影响。如中国人寿2016年上半年净利润减少107亿元。
• 内含价值面临下行压力：投资收益率下降将导致投资回报率假设下调，进而影响内含价值。若投资回报率下调10-50个基点，内含价值可能下降3%-10%。

2. 国际比较：海外保险公司的资产配置策略

• 美国：低利率下另类投资占比提升，贷款比例下降，海外投资和新兴行业投资受到重视。投资结构多元化，股票占比低（不足5%），注重长期性投资。
• 英国：在低利率环境下，股权投资占比维持在30%左右，注重海外投资和另类资产配置，保持相对较高的收益。
• 亚洲国家：
  • 日本：以国债为主，注重资产负债久期匹配，投资收益率偏低但稳定，近年来有所改善。
  • 台湾：海外资产配置比例大幅提升，达到60.73%，注重多元化配置。
  • 韩国：投资以低风险资产为主，政府债券占比较高，海外证券市场和房地产投资增加。

3. 我国保险业未来大类资产配置战略

• 多元化投资，提升另类投资占比：随着利率下行，固收类资产收益率下降，险企将增加另类投资比例，提升海外资产配置比例。
• 注重股权投资，强化资产负债管理：随着制度完善，我国将向英国看齐，增加股权投资比例，优化资产负债结构。
• 优选长期性资产，注重投资稳健性：吸取日本经验教训，注重长期性资产配置，降低对投资收益的高预期，防范“利差损”风险。
• 预计2016年投资收益率将维持在4.5%-4.8%：会计处理方面，险企股票基金计入可供金融资产的比例将逐步提升，以平滑投资收益。

标的推荐

• 新华保险：业务质量提升，投资收益率高于其他上市公司。
• 中国平安：个险业务增长强劲，综合金融业务发展全面。
• 中国太保：寿险个险业务增长显著，产险盈利能力稳定。
• 中国人寿：新业务价值增速超预期，偿付能力充足率最高。

风险提示

• 宏观经济大幅下行：可能影响保险业的盈利能力。
• 市场大幅波动：可能导致投资收益不稳定。
• 信用违约事件爆发：可能增加信用风险。

行业分析结论

• 投资评级为“领先大市-A”，表示未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级为A，表示风险正常，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

未来趋势预测

• 中国保险业将逐步向美国学习，增加另类投资与海外配置。
• 随着制度完善，将向英国学习，注重股权投资。
• 在监管收紧背景下，将借鉴日本经验，优选长期性资产，注重稳健性。

行业深度分析总结

本报告通过分析低利率环境下中国及国际保险业的资产配置策略，为我国保险业的未来发展提供了参考。在低利率持续的背景下，保险公司需要通过多元化投资、提升另类投资比例、增加海外配置以及注重股权投资和长期资产配置，来应对投资收益下滑的挑战。同时，报告也对相关行业进行了深入分析，并提供了具体的标的推荐与风险提示。