保险行业专题报告（二）_低利率环境对保险公司的影响及应对策略_51页_3mb

保险行业低利率环境下的挑战与应对策略总结

核心内容

本报告分析了低利率环境下保险行业的资负两端压力及应对策略，提出我国险企在当前利率下行趋势下需通过多方面措施应对挑战，同时借鉴国际经验提升管理能力。

主要观点

1. 保险盈利来源与利率风险

   • 保险公司的盈利主要来源于利差益、费差益和死差益。
   • 利差益是当前主要利润来源，但利率下行将导致利差益减少，甚至出现利差损。
   • 随着IFRS9的实施，权益资产波动对保险公司利润的影响将更加显著。

2. 利率下行对保险行业的影响

   • 利率下行周期中，保险产品吸引力下降，尤其是理财型产品。
   • 险企的资产配置以固定收益为主，利率波动对其影响较大。
   • 低利率环境下，寿险公司可能降低产品预定利率，从而影响负债端。

3. 行业转型趋势

   • 保险行业正逐步回归保障本源，投资性交费占比下降。
   • 2018年底，投资性交费占比为17.90%，相比2016年底下降明显。

4. 非标资产配置的作用

   • 非标资产配置增加，有助于缓解资产端压力。
   • 非标资产具有收益率高、久期灵活等优势，但流动性差、信息披露不足等问题仍需关注。

5. 国外险企应对策略

   • 美国：通过资产负债匹配能力强、创新产品开发、资产负债管理技术提升等手段应对低利率环境。
   • 日本：通过调整预定利率、优化资产配置、海外投资等方式缓解利率下行带来的影响。
   • 英国：侧重股权投资与海外投资，追求绝对回报，对利率风险的抵御能力较强。

6. 我国险企应对策略

   • 负债端：降低预定利率，加强代理人队伍建设，提升运营效率。
   • 资产端：优化资产配置结构，提升流动性管理能力，加强资产负债久期匹配。
   • 监管放松：有助于险资配置更多元化资产，降低利率波动对利润的影响。

关键信息

资负两端压力测试

• 利率敏感性缺口：六家险企中，新华保险利率敏感性缺口最大，达296.90%；中国人寿次之，达234.51%；中国太平、中国太保、中国人保和中国平安则相对较低。
• 流动性风险：六家险企流动性缺口均为负，但偿付能力充足率均在200%以上，说明流动性风险较低。
• 久期错配：国内险企普遍面临资产负债久期不匹配的问题，需加强资产负债管理。

压力测试建模

• 采用在险价值法（VaR）进行压力测试，设定利率变动情景为基准利率±0.5%±shibor波动率（99.5%置信水平下为0.39%）。
• 预期利率下降时，正缺口代表净利息收入减少，负缺口代表净利息收入增加。

险企运营效率

• 上市险企人均产能增速不稳，需通过科技赋能、业务培训、强化考核等手段提升运营效率。
• 中国平安、中国太保、中国人寿等公司人均新业务价值及增速差异较大，部分公司仍有较大提升空间。

资产配置变化

• 2018年，保险资金中债券配置占比达34.36%，股票与证券投资占比11.71%。
• 非标资产配置比例逐年上升，2018年末达39.08%。
• 险资投资权益占比在2018年出现分化，部分公司因权益市场波动出现浮亏。

估值与投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 建议方向：关注险企在低利率环境下的资产负债管理能力、非标资产配置、产品转型等策略。
• 行业前景：随着监管放松和资本市场成熟，险企配置品种日益多样化，资产负债久期匹配问题有望改善。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 地缘政治风险
• 股市下跌的系统性风险
• 宏观经济下行风险
• 长端利率下行风险

图表目录（简要）

• 图1：上市险企寿险风险最低资本占比
• 图2：中保险行业保费结构
• 图3：各险种保费增速
• 图4：CPI、PPI与人身险保费走势
• 图5：居民可支配收入与人身险保费正相关性较强
• 图6-图32：各险企保费结构、利率走势、投资结构等详细数据图
• 表1-表26：各险企利率敏感性缺口、非标投资比重、其他综合收益等关键数据表

结论

低利率环境下，我国保险行业面临资负两端压力，但通过产品转型、非标资产配置、监管放松等措施，险企具备一定的应对能力。未来，行业应继续加强资产负债管理，提升运营效率，以适应低利率环境下的挑战与机遇。