20141102-广发证券-农林牧渔行业_养殖业绩大幅改善_布局后周期饲料_疫苗_28页_1009kb

农林牧渔行业总结

核心内容

2014年第三季度，农林牧渔行业整体表现有所改善，尤其在养殖、饲料、疫苗领域，业绩和盈利情况均有显著提升。同时，种子行业在季末出现销售淡季特征，但部分公司通过增发融资，为后续发展提供了资金支持。行业整体基本面逐步走出低谷，具备积极的景气上行趋势。

主要观点

养殖板块

• 生猪养殖全面扭亏：3季度生猪价格延续5、6月份反弹走势，牧原股份盈利大幅改善，收入同比增长56%。其他养殖企业如正邦科技、雏鹰农牧也有所改善，但幅度较小。
• 父母代鸡苗盈利改善：父母代鸡苗均价11.5元/套，步入盈利区间，益生股份连续两个季度扭亏。
• 商品代鸡苗价格大幅上涨：鸡苗均价2.56元/羽，环比上涨26.7%，推动*ST民和盈利环比改善。
• 毛鸡价格小幅上涨：白羽肉鸡均价9.49元/公斤，环比上涨5.7%，但因原材料成本上涨，圣农发展毛利率下滑3.7个百分点。
• 资产负债率改善：主要养殖企业因IPO及增发，资产负债率同比大幅改善，未出现恶化。

饲料板块

• 猪料销售增速放缓：受生猪存栏下降及养殖效益不佳影响，猪料企业收入增速普遍放缓，大北农、禾丰牧业、金新农收入增速均低于10%。
• 毛利率普遍提升：饲料企业毛利率同比均有提升，除唐人神因合并和美导致毛利率下滑外，其余企业毛利率增长明显。
• 应收账款增速与收入增长匹配：除金新农外，其他公司应收账款增速与收入增长基本一致，而金新农应收账款增速高达137%，显示其信用额度增长显著。

疫苗板块

• 禽苗恢复明显：受益于禽类养殖利润好转及存栏增加，3季度禽用疫苗收入增速提升，大华农、瑞普生物表现突出。
• 新品上市贡献增量：金宇集团的牛羊三价苗、猪O型口蹄疫市场苗收入维持较快增长。
• 市场苗销售预测：天康生物前3季度市场苗销售收入约7000万元，预计全年贡献收入1-1.2亿元，同比增长40%-70%。小反刍全年招采量预计在1.2-1.3亿元，结算集中在第四季度。

种子板块

• 季末预收款普遍下降：3季度为种子销售淡季，预收款余额同比普遍下降，大规模提前预收未出现。
• 制种面积持续下滑：2014年杂交水稻、玉米制种面积分别下滑14%和23%，行业供需格局改善，盈利能力有望逐步提升。
• 部分公司完成增发：隆平高科、敦煌种业、农发种业顺利完成增发，为行业并购提供了机会。

关键信息

原材料成本

• 玉米价格明显上涨：3季度均价2647元/吨，环比上涨8.9%，同比上涨8.8%。
• 豆粕价格小幅下跌：均价4060元/吨，环比下跌1.4%，同比下跌5.3%。
• 鱼粉价格上涨：国内现货均价10771元/吨，环比上涨8.3%，同比上涨7.1%。

重点公司盈利预测

• 正邦科技：Q1-3归母净利润-1.16亿元，预计全年业绩增长100%-233.6%。
• 牧原股份：Q1-3归母净利润0.03亿元，预计全年业绩增长165.98%-202.4%。
• 圣农发展：Q1-3归母净利润1.26亿元，预计全年业绩增长165.98%-202.4%。
• 益生股份：Q1-3归母净利润-0.27亿元，预计全年业绩增长105.2%-112.12%。
• 天康生物：Q1-3归母净利润1.43亿元，预计全年业绩增长0%-30%。
• 隆平高科：Q1-3归母净利润1.16亿元，预计全年业绩增长90%-120%。

风险提示

• 自然灾害
• 疫病风险
• 食品安全问题

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2014-11-02

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%-5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。