农林牧渔行业2018年三季报总结：生猪养殖效益区域分化，饲料盈利受制景气下行-20181102-广发证券-21页-2mb
报告摘要
农林牧渔行业2018年三季报总结
核心内容概览
2018年第三季度，农林牧渔行业呈现区域分化和板块差异的特征，主要体现在养殖、饲料、动保和种子四大领域。整体来看，行业在部分领域表现良好，但在其他方面面临盈利压力和风险挑战。
主要观点与关键信息
养殖板块
- 生猪价格环比反弹：3季度生猪均价约13.45元/公斤，环比上涨25.2%，但受非洲猪瘟影响，区域价差扩大，导致上市公司盈利分化。
- 温氏股份表现突出：温氏股份头均盈利最高，受益于其产能布局在南方消费区。
- 肉禽产业链高景气：肉禽产业链各环节盈利水平较高，圣农发展、益生股份、民和股份等公司单季盈利大幅提升。
饲料板块
- 收入增长，利润承压：饲料行业上市公司收入增长，但利润受原料成本上升和下游养殖盈利压力影响较大。
- 海大集团盈利稳定：海大集团由于业务分散性较强，盈利稳定性较高，成为子板块首推标的。
- 原料价格波动：玉米价格环比微跌，豆粕价格环比上涨，鱼粉价格国际下跌，对饲料企业盈利造成影响。
动保板块
- 生物股份业绩改善：受益于猪OA二价苗行业独家优势，生物股份净利润同比增长9.6%，预计Q4有望延续增长。
- 中牧股份营收增长，但投资收益拖累：中牧股份营收同比增长17%，但因金达威股权投资收益下滑，净利润同比仅增长0.2%。
- 普莱柯业绩强劲：受益于新品上市和禽链景气，普莱柯净利润同比增长40%，业绩增速逐季上升。
- 关注Q4疫病高发期：建议重点关注冬季和春季疫病高发期对疫苗销售的推动作用。
种子板块
- 预收款分化显著：3季度为种子销售淡季，不同公司预收账款增长差异明显，部分企业如敦煌种业、登海种业、荃银高科、隆平高科表现较好。
- 玉米种子行业或复苏：玉米种子企业或迎来触底复苏，预示行业未来可能回暖。
重点公司财务表现
| 公司名称 | 收入增速 | 毛利率变化 | 净利润变化 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 牧原股份 | +25.4% | 环比明显回升 | 同比下滑30% | 出栏增长迅速 |
| 温氏股份 | +10.1% | 环比提升明显 | 同比下滑10.2% | 头均盈利领先 |
| 正邦科技 | -5.7% | 环比回升 | 同比增长70.1% | 出栏量和价格推动 |
| 天邦股份 | +43.5% | 环比回升 | 同比下滑53.3% | 高增长但盈利承压 |
| 圣农发展 | +33% | 环比再次提升 | 同比增长487% | 鸡苗价格大幅上涨 |
| 海大集团 | +9.9% | 环比略有下降 | 同比增长7.8% | 盈利稳定性高 |
| 新希望 | +19.3% | 环比明显提升 | 同比下滑18.2% | 一体化推进 |
| 大北农 | +2.9% | 环比回升 | 同比增长6.8% | 营收和毛利率提升 |
| 唐人神 | +10.9% | 环比小幅上升 | 同比下滑22.6% | 需关注成本控制 |
| 普莱柯 | +18.6% | 环比基本持平 | 同比增长40% | 新品放量和禽链景气 |
| 生物股份 | +17.4% | 环比回升 | 同比增长9.6% | 疫苗业务改善 |
| 中牧股份 | +17.2% | 环比略有提升 | 同比增长0.2% | 投资收益拖累 |
| 隆平高科 | -30.6% | 环比小幅下降 | 净利润为-0.94亿元 | 表现不佳 |
| 登海种业 | -22.3% | 环比继续下滑 | 净利润为-0.42亿元 | 表现低迷 |
盈利预测与估值（2018年11月1日收盘价）
| 公司名称 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|
| 温氏股份 | 1.29（2017A） | 18.90（2017A） |
| 温氏股份 | 1.29（2018E） | 18.95（2018E） |
| 温氏股份 | 1.33（2019E） | 18.38（2019E） |
| 海大集团 | 0.78（2017A） | 26.32（2017A） |
| 海大集团 | 0.97（2018E） | 21.16（2018E） |
| 海大集团 | 1.18（2019E） | 17.40（2019E） |
| 生物股份 | 1.00（2017A） | 17.40（2017A） |
| 生物股份 | 0.86（2018E） | 20.23（2018E） |
| 生物股份 | 1.06（2019E） | 16.42（2019E） |
| 中牧股份 | 0.93（2017A） | 12.06（2017A） |
| 中牧股份 | 1.03（2018E） | 10.89（2018E） |
| 中牧股份 | 1.24（2019E） | 9.05（2019E） |
| 普莱柯 | 0.36（2017A） | 33.53（2017A） |
| 普莱柯 | 0.46（2018E） | 26.24（2018E） |
| 普莱柯 | 0.61（2019E） | 19.79（2019E） |
| 隆平高科 | 0.61（2017A） | 20.92（2017A） |
| 隆平高科 | 0.90（2018E） | 14.18（2018E） |
| 隆平高科 | 1.06（2019E） | 12.04（2019E） |
风险提示
- 农产品价格波动风险
- 疫病风险
- 食品安全风险
- 自然灾害风险
总结
2018年第三季度，农林牧渔行业整体表现呈现区域分化和板块差异，其中生猪价格环比反弹，肉禽产业链盈利改善，而饲料行业则面临利润承压。动保板块中，生物股份和普莱柯业绩增长显著，而隆平高科和登海种业表现不佳。种子板块预收款分化显著，玉米种子行业或迎来复苏。建议关注区域消费差异、疫病高发期对动保板块的影响，以及玉米种子行业的复苏机会。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
