20181225-长城证券-券商行业2019年投资策略报告_变革孕育希望与未来_应从容布局_28页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年券商行业的投资策略，从短期、中期到长期视角，探讨了市场波动、政策影响、业务转型和金融科技对券商行业的影响。

短期视角：
- 2018年券商板块波动性反弹，但整体估值仍处于历史低位。
- 股票质押风险有所缓解，纾困政策取得一定成效，券商资产质量优化。
- 预计2019年券商业绩将回暖，悲观、中性及乐观情形下，营收和净利润增速分别为-11.19%、-17.00%；7.96%、9.10%；21.97%、29%。
- 三季度国家队资金退场，券商股触底，明年增量资金入市可期。
中期视角：
- 创新政策推动行业业绩拐点，特别是CDR、GDR和科创板的推出，将为券商带来新的业务机会。
- 跨境协调能力强、承销能力强、托管和清算能力强的券商（如中信证券、国泰君安、招商证券等）将更受益。
- 并购重组政策松绑，业务热度回升，财务顾问业务有望在2019年受益，预计利润增量为2.32-14.85亿元。
- 传统经纪业务向财富管理转型，数字化财富管理时机成熟，券商需加强科技投入，提升客户体验。
长期视角：
- 金融科技成为券商核心竞争力的重要组成部分，科技投入和人才储备将决定券商的未来竞争力。
- 长期来看，券商的核心竞争力体现在年研发经费与年营业收入的占比，以及研发人员与员工总数的占比。
- 人工智能和大数据技术是券商布局的重点，将推动业务模式变革和客户体验提升。

首批6家海外独角兽的CDR发行预计为券商带来37.57-305.17亿元的收入增量。
CDR发行市值占比按5%、10%、15%进行测算，预计承销费用收入为30.28-90.83亿元，托管费用收入为2.86-11.65亿元，交易佣金收入为4.43-15.51亿元。

图表目录：包括券商指数与可比指数对比、A股全板块涨跌幅、券商PB与PE回弹、IPO融资排名、跨境融资规模、科创板项目储备、并购重组规模变化、理财产品存续数量等。
表格目录：涵盖股票质押政策梳理、投行收入及占比、CDR政策梳理、CDR盈利测算、并购重组政策梳理、并购重组利润测算、金融科技布局进展、场外期权交易商名单、场外期权利润测算、跨境业务试点资格及规模上限、研发人员与支出对比等。