非银行金融行业关于《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定（征求意见稿）》点评：拟放开专业机构投资者直连券商端口，增量正规军入市以激活市场可期-20190211-长城证券-20页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定（征求意见稿）》对证券行业的影响，重点探讨了政策对券商接入专业机构投资者系统、量化交易发展、监管信号、券商能力提升及投资建议等方面的影响。

主要观点

• 政策导向明确：证监会发布的《规定》明确了券商外部接入需符合分类评级、合规管理、技术能力等条件，预计入围券商将从59家具备一定评级记录的券商中产生，占全部券商的45.03%。
• 严格遵循投资者适当性管理：专业投资者需满足一定条件，如管理规模、备案等，券商需对投资者账户和交易系统进行验证，防止违规接入。
• 短期影响有限，中长期影响深远：尽管《规定》释放了政策信号，但短期内可能因监管细则不明确、程序化交易门槛高，导致新增资金入市有限。但中长期来看，随着量化交易活跃度提升，将为券商带来业务增量。
• 券商需提升信息系统与风控能力：为满足政策要求，券商将加大IT投入，强化系统安全与合规管理，提升科技竞争力，打造“硬核科技”。
• 量化交易和机构投资者将推动市场活跃度提升：量化私募基金和QFII、RQFII等机构有望通过接入券商系统提升交易效率，增加市场流动性，促进市场发展。

关键信息

2.1 券商分类评级导向入围明确

• 入围标准：券商需满足表1所列条件，包括近三年分类评级至少两年在A级或以上、信息系统运行安全、建立完善的管理制度等。
• 入围名单：59家券商可能具备接入资格，占131家券商的45.03%。
• 排名前20：2017年度券商信息技术投入考核值排名前20的券商包括平安证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安等。

2.2 严格遵循投资者适当性管理原则

• 专业投资者条件：需满足《证券期货投资者适当性管理办法》第八条第一项或第三项规定，且有合理交易需求。
• 私募基金条件：最近一年末管理产品规模不低于5亿元，接入的产品需经中国证券投资基金业协会备案。

2.3 短期影响或相对有限，中长期影响深远

• 政策信号：监管层释放了开放直连券商系统、提升市场活跃度的信号。
• 交易效率提升：量化私募管理人可通过直连券商柜台进行交易，减少延迟和成本。
• PB系统功能：PB系统仍将承担托管、外包、清算等功能，为券商带来业务增长。
• 量化交易需求：预计量化交易活跃度提升50%，对两市日均成交贡献约6%-7%。
• 量化基金佣金率：整体约为2%，对券商佣金收入提升有限。
• QFII、RQFII入市空间：截止2018Q3，QFII持股市值为1381亿元，2019年1月底QFII投资累计额度高达1013.46亿美元，进入A股空间巨大。
• 机构投资者需求：剔除一般法人后，QFII、RQFII、保险、基金、陆股通、阳光私募、社保基金等机构持股比例较高，量化对冲需求较大。

2.3.2 规定总体较严，短期有待监管层进一步明示

• 监管严格性：规定整体较严，需细化和明确细节，如高频交易的界定与管理。
• 合规与风控：券商需采取有效措施防范违规接入，如协议破解、外挂依附等，强化合规管理。

2.3.3 对券商提出更高的要求，加大信息系统投入与更严格的风控要求

• IT投入不足：多数券商IT投入偏低，需提升研发与人员配置。
• 龙头券商优势：如华泰证券、国泰君安、广发证券等，研发投入和IT人员占比较高。
• 金融科技布局：券商需积极布局金融科技，提升全产业链服务能力。

2.3.4 有望为入围券商收入带来一定规模的业务增量

• 量化交易对市场的影响：预计量化交易活跃度提升将带动市场换手率上升，增加券商业务收入。
• 券商服务范围扩大：提供接口、数据服务及算力服务，提升对机构投资者的吸引力。
• 业务粘性提升：通过提供全面的科技服务，增强客户粘性，提升券商核心竞争力。

投资建议

• 重点推荐券商：华泰证券（预计成为第一家A+H+G内地券商）、国泰君安、广发证券、中金公司（港股）、东方财富（互联网券商）。
• 关注次新股：南京证券、中信建投证券等，适合风险偏好高的投资者。
• 长期布局金融科技：关注券商在研发经费与营收占比、研发人员与员工总数占比等指标。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响外资进入A股。
• 宏观经济下行：可能抑制市场活跃度。
• 股市系统性下跌：可能影响券商业绩。
• 监管政策风险：政策细则可能对券商业务带来不确定性。