2020年券商行业投资策略报告：改革孕育新机会，流动性与创新周期共振-20191213-长城证券-32页_1mb

券商行业2020年投资策略报告总结

核心观点

本报告基于流动性改善、贸易摩擦缓和及资本市场改革等背景，提出券商行业在2020年具有投资机会。分析师刘文强认为，券商股在政策支持下具备估值提升与业绩增长潜力，建议投资者关注龙头券商、创新转型券商及次新股类弹性标的。

主要观点与关键信息

短期配置机会

• 流动性改善：央行通过降息、降准等政策改善市场流动性，使得券商股估值及超额收益有所上升。
• 政策预期与贸易摩擦：中美贸易摩擦阶段性缓和，有助于市场风险偏好提升，券商股有望受益。
• 市场趋势：2014年与2019年流动性拐点的出现，使得券商股在短期内成为配置热点。

中期α机会

• 资本市场改革：2019年被视为资本市场改革大年，科创板、创业板改革及分拆上市试点政策，为券商带来新的业务机会。
• 投行业务提升：龙头券商在科创板承销中占据主导地位，预计未来投行业务贡献度将继续提升。
• 创新与转型：中小券商在创新与转型方面有较大发展空间，如开展多管理人业务、丰富产品线等。

长期估值溢价

• 行业集中度提升：随着资本实力、风险定价能力、机构平台和金融科技运用成为核心竞争力，券商行业将呈现强者恒强趋势。
• 龙头券商优势：国有企业控股的券商在总资产、营收、净利润等指标上表现更优，具有更强的抗风险能力。
• 并购重组趋势：未来券商行业或将迎来并购重组浪潮，龙头券商有望通过整合实现估值溢价。

投资建议

• 重点推荐：业绩稳健、营收结构多元化的龙头券商，如华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源等。
• 关注创新转型：如东方证券、东方财富等具备创新和转型潜力的中小型券商。
• 次新股类标的：中信建投、中国银河等次新股具有较高的弹性，值得关注。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 业绩不及预期风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险

图表与数据

• 券商股PB走势、券商超额收益、1年期国债即期利率等图表反映了市场流动性改善与券商估值变化。
• 分拆上市规则对比、券商承销科创板份额等表格展示了政策变化与市场参与度。
• 外资持股占比提升、QFII与陆股通流入等图表显示了外资对A股市场的持续兴趣。

总结

本报告从短期、中期与长期三个维度分析了券商行业的投资机会。短期关注流动性改善和贸易摩擦缓和带来的配置机会，中期把握政策驱动下的ROE提升与α机会，长期则关注行业整合与龙头券商的估值溢价。投资建议强调聚焦龙头券商，同时关注创新转型和次新股类标的。整体来看，券商行业在政策支持与市场改革背景下，具备较大的发展潜力。