券商行业2019年投资策略报告：变革孕育希望与未来，应从容布局-20181225-长城证券-28页-1mb

券商行业2019年投资策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕券商行业2019年的投资策略，分析了市场波动、政策调整、业绩拐点、估值修复以及金融科技对行业的影响。分析师刘文强认为，2019年券商行业将迎来变革与发展的新机遇，建议投资者关注具备较强综合实力和业务转型能力的龙头券商。

主要观点

1. 市场波动成常态，金融监管与发展并行

• 2018年券商板块整体表现不佳，但相较于沪深300指数仍有一定抗跌能力。
• 股票质押规模在纾困政策推动下有所压缩，风险得到一定缓解，券商资产质量有望优化。
• 随着政策松绑，券商在信用风险压制效应缓释中将受益。

2. 中期视角：创新政策驱动下的业绩拐点有望向上

• 2018年创新政策密集出台，如CDR、GDR、科创板等，为券商带来新的业务机会。
• 龙头券商如中信证券、国泰君安、招商证券等，因其跨境协调、承销、托管和清算能力较强，将更受益于这些政策。
• 并购重组业务在政策利好下回暖，预计2019年将改善行业业绩。

3. 长期视角：券商估值提升来自金融科技含量

• 金融科技已成为券商发展的核心驱动力，从支撑业务向驱动业务转变。
• 券商核心竞争力体现在研发经费与营收占比、研发人员与员工总数占比。
• 高盛、摩根士丹利等国际投行持续加大科技投入，国内券商也加快布局金融科技。

4. 投资建议

• 推荐关注中信证券、华泰证券、国泰君安及广发证券等龙头券商。
• 东方财富等券商也值得关注。
• 预计2019年券商业绩将回暖，建议投资者在变革中从容布局。

关键信息

市场波动

• 2018年券商板块下跌19.82%，但跑赢沪深300指数1.63个百分点。
• 券商板块估值仍处于历史低位，但政策松绑带来一定修复空间。

政策影响

• 股票质押纾困政策、股份回购、并购重组系列政策推动市场回暖。
• 科创板设立及试点注册制落地，为券商带来增量业务机会。
• 并购重组政策调整，推动业务回暖，财务顾问业务将受益。

业绩预测

• 2018年券商业绩大概率为谷底，2019年有望回暖。
• 在悲观、中性及乐观情形下，营收和净利润增速分别为-11.19%、-17.00%；7.96%、9.10%；21.97%、29%。

金融科技布局

• 多家券商已布局金融科技，如华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券等。
• 研发投入和研发人员占比是衡量券商科技竞争力的重要指标。
• 2017年代表性券商研发投入和研发人员占比存在较大差异，部分券商尚未达到行业标准。

跨境业务发展

• 2018年7家券商获得跨境业务试点资格，跨境业务有助于提升国际化程度和收入结构。
• 券商跨境业务主要集中在香港地区，未来将扩展至更多地区。

场外期权业务

• 场外期权业务向龙头券商集中，2019年可能带来较大的利润和营收弹性。
• 根据测算，2019年券商场外期权业务可能带来利润增量为17.91-29.53亿元，营收增量为79.37-148.27亿元。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 业绩不及预期风险
• 监管趋严风险

重点券商推荐

• 中信证券：综合实力强，跨境业务和投行业务优势明显。
• 华泰证券：在金融科技布局和财富管理转型方面领先。
• 国泰君安：具备较强的跨境协调和承销能力。
• 广发证券：科技投入大，业务多元化。
• 东方财富：互联网金融平台发展迅速，具备一定成长性。

总结

2019年券商行业将在政策调整、市场回暖和金融科技推动下迎来新的发展机遇。建议投资者关注龙头券商及具备较强科技能力的券商，以把握行业增长和估值修复的机会。同时，需警惕地缘政治、中美贸易摩擦、宏观经济下行等风险。