20171020-申万宏源-长青股份-002391.SZ-三季报以及发行可转债预案点评：财务费用提升致三季度业绩略低于市场预期，发行可转债接力公司新一轮成长，彰显公司做大决心_480kb

长青股份（002391）2017年三季报及可转债发行点评总结

核心内容概述

本报告分析了长青股份2017年三季报的财务表现及可转债发行计划，认为公司业绩略低于市场预期，但长期成长性明确，继续维持“买入”评级。公司通过可转债扩产，进一步增强市场竞争力，同时受益于行业复苏及环保政策带来的产品价格上涨。

主要观点

1. 三季报业绩表现

• 营收：前三季度实现营收15.30亿元，同比增长13.86%。
• 净利润：归母净利润为1.64亿元，同比增长21.25%，略低于市场预期（1.70亿元）。
• 财务费用：三季度财务费用为0.26亿元，同比接近翻倍，是业绩略低于预期的主要原因。
• 现金流：前三季度经营性现金流净流入3.51亿元，同比增长91.51%，显示公司运营状况改善。

2. 可转债发行计划

• 公司拟发行不超过9.138亿元可转债，用于全资子公司长青南通的多个扩产项目。
• 扩产项目包括：麦草畏原药（6000吨）、氟磺胺草醚原药（2000吨）、三氟羧草醚原药（500吨）、丁醚脲原药（1600吨）、盐酸羟胺（5000吨）、草铵膦原药（3500吨）、异噁草松原药（500吨）。
• 此次可转债发行规模更大，表明公司积极拓展产能，彰显做大做强的决心。

3. 行业与产品趋势

• 吡虫啉价格暴涨：受环保监管影响，CCMP和咪唑烷出现供给缺口，导致吡虫啉价格快速上涨，报价突破过去十年最高24万/吨。
• 麦草畏市场前景：转基因作物推广带动麦草畏需求，公司现有产能5000吨，拟扩产至11000吨，预计将成为未来成长核心。
• 四季度业绩预期：预计四季度环保监管将推动产品价格大幅上涨，全年归母净利润增幅预计在20%-50%，不排除超预期。

关键信息

财务数据与盈利预测

估值分析

• 当前股价对应PE为21倍，未来三年PE预计逐步下降至14倍，反映公司成长性良好。

投资建议

• 短期催化剂：环保监管带来的产品价格上涨，尤其是吡虫啉，有望推动业绩超预期。
• 长期支撑：可转债扩产项目将增强公司产能，支撑未来业绩增长。
• 维持“买入”评级：基于公司成长性及行业复苏预期，继续推荐长青股份。

附录：市场与行业背景

• 市场数据：2017年10月19日收盘价16.75元，市净率2.0，息率1.79%。
• 行业趋势：农药行业在环保政策及市场需求推动下逐步复苏，未来弹性较大。
• 公司定位：公司通过可转债扩产，巩固行业地位，增强盈利能力。

信息披露与合规声明

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师宋涛、陈俊杰提供专业意见。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，参考完整报告内容。

投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy）为相对强于市场20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）为行业超越市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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