深度报告-20220105-国海证券-长青股份-002391.SZ-深度报告之一_量价齐升_品类优化_54页_2mb

长青股份深度报告总结

核心内容

长青股份（002391）是国内农药行业的佼佼者，公司专注于高效、低毒、低残留农药产品的研发、生产和销售。在2021年，公司业绩稳步增长，多个产品持续放量，农药行业整体处于景气高位，公司产品价格保持在中高水平，盈利状况良好。公司预计2021-2023年的归母净利润分别为3.21亿元、4.50亿元和5.84亿元，对应PE分别为17倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。

主要观点

行业趋势

• 农药行业长期趋势向上，全球农药市场规模不断扩大。
• 2020年全球农药市场规模达620.36亿美元，同比增长2.71%。
• 除草剂、杀虫剂和杀菌剂是全球农药市场的主要组成部分，其中除草剂占44.18%，杀虫剂占25.4%，杀菌剂占27.1%。

公司优势

• 公司拥有三个原药生产基地，分别位于江苏南通、扬州和湖北宜昌，推进规模化、集约化发展。
• 公司产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，共计30余种原药和110余种制剂。
• 公司在2021年前三季度实现营收26亿元，同比增长12.81%。
• 公司具备较高的研发支出比例，研发投入占营收比例维持在4%以上，研发费用率为4.11%。

产品结构

• 公司除草剂产能22600吨/年，杀虫剂产能9500吨/年，杀菌剂产能1400吨/年。
• 在建项目稳步推进，预计2022年将增加公司业绩。
• 麦草畏和草铵膦是公司重点产品，均具有良好的发展前景。

关键信息

营收与利润

• 2020年公司营收为30.08亿元，同比下降10.92%。
• 2021年前三季度公司营收为26亿元，同比增长12.81%。
• 2021年前三季度公司归母净利润为2.36亿元，同比上升9.08%。
• 2021-2023年预计归母净利润分别为3.21亿元、4.50亿元和5.84亿元。

产品价格与毛利

• 公司主要产品如吡虫啉、啶虫脒、烟嘧磺隆、功夫菊酯、噻虫嗪、毒死蜱、氟虫腈等价格处于中高水平。
• 2021年公司整体毛利为748百万元，预计2022年为1068百万元，2023年为1421百万元。

产能与建设

• 宜昌基地一期项目预计2021年建成投产，二期项目预计2022年投产。
• 公司规划了3500吨的草铵膦产能，预计2023年投产。

股权结构

• 公司股权较为集中，于国权为实际控制人，持股25.24%。
• 公司实施了两次股权激励计划，激励对象人数分别为57人和112人。

风险提示

• 项目建设不及预期风险
• 主营产品价格下降风险
• 主要原材料价格波动风险
• 国际贸易摩擦风险
• 环保及安全生产风险
• 汇率波动风险
• 同行业竞争加剧风险

结论

长青股份凭借其强大的核心竞争力和不断优化的产品结构，在国内农药行业中占据重要地位。公司未来的发展前景良好，预计在2021-2023年期间，公司营收和利润将持续增长。公司注重技术创新和研发投入，具备较高的市场竞争力。尽管面临一定的风险，但整体来看，公司前景广阔，值得投资。