20181022-华泰证券-长青股份-002391.SZ-三季报略超预期_可转债项目逐步释放_4页_911kb

长青股份（002391）2018年三季报点评总结

核心内容

长青股份（002391）于2018年10月19日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入22.88亿元，同比增长49.5%，净利润2.54亿元，同比增长54.9%，略超市场预期。公司预计2018年全年净利润为2.96-3.65亿元，同比增长30%-60%。按最新股本3.59亿股计算，对应EPS为0.71元。其中，第三季度营业收入7.98亿元，同比增长66.3%，净利润0.81亿元，同比增长89.2%。公司维持“增持”投资评级，合理价格区间为11.64-13.58元。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司前三季度净利增长54.9%，Q3净利增长89.2%，业绩表现良好。
• 产品价格持续上涨：受益于环保政策影响，公司主要产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚和烯草酮价格同比上涨，其中吡虫啉涨幅最大。
• 成本与费用控制有效：公司综合毛利率同比下降3.0个百分点至25.6%，但销售、管理、财务费用率分别下降0.7pct、1.6pct、1.4pct，显示成本与费用控制能力提升。
• 可转债项目进展顺利：公司可转债项目“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”已投入试生产，预计未来产能释放将推动业绩增长。同时，“年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药”项目已获证监会受理。
• 未来盈利可期：预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元，基于可比公司估值水平（2018年14倍PE），给予公司12-14倍PE，对应合理价格区间为11.64-13.58元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：359.49百万股
• 流通A股：237.71百万股
• 52周内股价区间：9.76-17.24元
• 总市值：3,570百万元
• 总资产：3,981百万元
• 每股净资产：www.baogaob86xyz（数据不完整）

营收与盈利预测

可比公司估值情况

财务比率

风险提示

• 下游需求不达预期
• 项目建设进度不达预期
• 环保核查低于预期

估值与评级

• 当前价格：9.93元
• 合理价格区间：11.64-13.58元
• 投资评级：增持（维持评级）
• 评级标准：基于可比公司估值水平（2018年14倍PE），给予公司12-14倍PE，对应合理价格区间为11.64-13.58元。

其他信息

• 报告来源：华泰证券研究所
• 投资建议：基于公司产品景气度位置及后续发展规划，维持“增持”评级。
• 报告更新：实时更新，日更千篇。