20210209-光大证券-2021年1月汽车销量跟踪报告_复苏延续_春节错位_产销同比大增_13页_2mb

2021年1月汽车市场总结报告

核心内容

2021年1月中国汽车市场延续复苏态势，销量同比大幅增长，但环比有所下滑。1月汽车销量为250.3万辆，同比+29.5%，环比-11.6%。乘用车销量同比+26.8%，环比-13.9%，而商用车销量同比+43.1%，环比+0.5%，表现优于乘用车。重卡销量持续增长，中大型客车表现低迷。

新能源汽车市场在1月实现销量17.9万辆，同比+238.5%，环比-27.8%，连续七个月刷新单月销量记录。新能源汽车产量为19.4万辆，同比+285.8%，环比-17.8%。新能源乘用车销量占比达96.1%，而商用车销量占比仅为3.9%。

主要观点

汽车市场整体表现

• 销量增长：1月销量同比大幅增长，主要受益于去年春节在1月的低基数效应。
• 环比下降：受季节性因素影响，1月产销环比下滑。
• 结构分化：乘用车销量增长不及商用车，其中轿车表现优于其他车型，SUV和MPV销量增长较缓，交叉乘用车表现疲软。
• 库存变化：乘用车库存下降，商用车库存上升。

新能源汽车市场表现

• 销量与产量：新能源汽车销量和产量均实现同比大幅增长，环比下降。
• 需求缺口：由于2020年2-4月疫情冲击，形成约210万辆的需求缺口，预计对2021年2-3月销量带来正向影响。
• 技术路线：纯电动乘用车销量增速快于插电混动乘用车，新能源商用车销量增长但占比下降。

估值与投资建议

• 板块估值：汽车行业估值水平在2021年1月对复苏反应充分，隐含向过热切换预期。
• 配置机会：传统整车股进入震荡阶段，零部件板块有望出现线级别配置机会。
• 个股建议：
  • A股：维持“买入”评级，建议关注长安汽车、上汽集团；零部件板块关注华域汽车、万丰奥威、中鼎股份、兆丰股份。
  • 港股及海外：维持“增持”评级，建议关注吉利汽车、长城汽车（H）、特斯拉。
• 新能源汽车建议：
  • 整车龙头：建议关注比亚迪。
  • 电池企业：关注宁德时代、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能、璞泰来。
  • 上游材料：关注德方纳米、恩捷股份、星源材质、天赐材料、嘉元科技。

关键信息

• 数据来源：中汽协、乘联会、Wind。
• 风险提示：
  • 行业增长不及预期。
  • 宏观经济因素扰动。
  • 汽车促销政策落地不及预期。
  • 新能源汽车政策变化风险。
  • 技术路线变更风险。
  • 市场竞争加剧风险。
• 估值方法：报告中使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议总结

估值与行业对比

• 汽车行业PE(TTM)在2021年1月有所回升，受市场预期和行业复苏影响。
• 乘用车估值上升，客车估值显著下滑，反映市场对不同子行业的预期差异。

作者信息

• 分析师：杨耀先、邵将、倪昱婧CFA、马瑞山、王威
• 执业证书编号：S0930520120001、S0930518120001、S0930515090002、S0930518080001、S0930517030001

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