20231010-德邦证券-扬农化工-600486.SH-农药景气度有待修复_新项目放量驱动成长_3页_790kb

扬农化工公司点评总结

关键业绩概述

2023年上半年，公司实现营业收入706.7亿元，同比下降26.12%；归母净利润11.24亿元，同比下降25.8%；扣非归母净利润10.82亿元，同比下降31.68%。毛利率为26.84%，同比下降0.98个百分点；净利率为15.91%，同比增长0.07个百分点。主要因农药市场需求不足，价格下行及季节性因素。

行业与市场分析

农药行业面临阶段性供应过剩，需求端采购观望且去库存，导致产品价格持续下跌。公司原药板块收入同比下降幅度较大，而制剂板块销量有所增长，但整体第二季度收入继续下滑。农药需求具季节性，预计第三季度收入将回落。

增长驱动

新项目辽宁优创一期投资42亿元，预计达产后年产能可贡献年产值约150亿元，推动公司未来增长。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年每股收益分别为3.94元、4.83元、5.62元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。

风险提示

在建项目进度延迟、下游需求恢复缓慢、产品价格波动是主要风险。

财务指标摘要

2023-2025年预测：营业收入增长率平均为15.8%，净利润年均增长率为22.6%；毛利率与净资产收益率预计稳定在23%以上。