20160415-安信证券-建筑行业分析：挖掘建筑行业国企改革机会_1mb

建筑行业国企改革机会分析总结

核心内容

本文围绕建筑行业国企改革展开，重点分析了中央和地方层面的改革政策、改革方向以及相关上市公司的投资机会。

主要观点

1. 中央层面改革推进

• “1+N”政策体系构建完成：2016年9月，中央下发国企改革顶层设计文件，当前“1+N”政策体系基本形成，为改革提供了政策支持。
• “十项试点”启动：2016年2月25日，国资委宣布推进十项改革试点，今年成为国企改革落实年，强调落实和突破。
• 试点内容：
  • 落实董事会职权；
  • 市场化选聘经营管理者；
  • 推行职业经理人制度；
  • 差异化薪酬改革；
  • 国有资本投资运营公司试点；
  • 兼并重组试点；
  • 混合所有制改革试点；
  • 员工持股试点；
  • 国有企业信息公开试点；
  • 剥离企业办社会职能试点。
• 改革重点：聚焦员工激励、混改、资产注入等方向，鼓励创新与试错机制。

2. 地方层面改革提速

• 政策密集出台：上海、福建、山东、江西、四川等地已发布地方国企改革细化方案，推动混改、资产证券化、员工激励等。
• 资产证券化目标明确：多地提出3-5年内资产证券化率目标，如北京、甘肃、重庆等，预计未来地方国资证券化将掀起浪潮。
• 改革方向：混改、员工持股、资产注入、重组整合等将成为地方国企改革重点。

3. 建筑板块改革重点

• 地方国企与央企子公司：改革主力军，重点关注股权激励、资产注入、混改等。
• 上海国企改革先锋：隧道股份、华建集团、上海建工等企业有望受益于改革政策。
• 央企下属平台：如中国海诚、北方国际、中钢国际、中材国际等，具备资产注入潜力或集团层面变化。

关键信息

地方国企改革重点公司

• 隧道股份：

  • 国企改革预期强烈；
  • 已完成多项资产注入，具备股权激励和混改潜力；
  • 轨交及地下管廊投资带动订单增长，PPP项目落地加速。

• 华建集团：

  • 设计咨询企业，净利率偏低，员工激励有望提升利润率；
  • 处于上海国企改革先锋队，受益于集团支持。

• 上海建工：

  • 已实施员工持股计划，激励机制完善；
  • 与集团协同，提升业务承接能力。

• 延长化建：

  • 市值较小，集团资产规模大，存在资产注入可能；
  • 集团内有多个化工设计与施工企业，未来或注入上市平台。

央企子公司改革重点公司

• 中国海诚：

  • 市值最小的央企平台，资产注入潜力大；
  • 集团资源倾斜，未来有望受益于内部整合。

• 北方国际：

  • 集团支持打造国际工程平台；
  • 在手订单庞大，受益于伊核解禁；
  • 与集团内多个子公司存在资产注入可能。

• 中钢国际：

  • 集团债务重组，债转股比例约50%；
  • 大股东与董监高参与定增，显示对公司的信心；
  • 转型金属3D打印、环保等新业务，提升盈利能力。

• 中材国际：

  • 受益于中材集团与中建材集团合并；
  • 作为工程技术平台，有望在水泥工程市场受益；
  • 海外业务增长显著，受益于“一带一路”战略。

投资建议

• 地方国企：推荐隧道股份，关注华建集团、上海建工；
• 央企子公司：重点关注中国海诚、北方国际，关注中钢国际、中材国际；
• 行业评级：领先大市-A，表示未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

风险提示

• 改革进度不达预期：政策落地不及预期可能影响改革成效。

行业表现

• 相对收益：1M为5.67%，3M为11.09%，12M为-0.39%；
• 绝对收益：1M为12.20%，3M为16.13%，12M为-25.61%。

分析师信息

• 分析师：夏天
• 执业证书编号：S1450514110001
• 联系方式：xiatian@essence.com.cn / 021-35082723

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内容目录

1. 中央层面：1+N政策体系构建完成，十大试点拉开新序幕
2. 地方密集出台政策，国改进程提速
3. 建筑板块：重点关注地方国企与央企子公司
4. 建筑板块地方国企改革机会：重点关注上海国企改革先锋队
5. 央企子公司：具备资产注入潜力或集团层面发生重大变化
6. 风险提示