20160905-东吴证券-机械行业国企改革深度报告：防御下的强主题，推荐地方国企改革板块_34页_2mb

国企改革对机械行业的影响及重点推荐标的总结

核心内容

本报告分析了当前我国国企改革的背景、政策支持及对机械行业的潜在影响，指出国企改革将大幅提升机械行业上市公司的利润空间。报告认为注资是当前最有效的改革路径，且重点推荐了广东、山东、上海和安徽等地的机械行业国企改革相关标的。

主要观点

• 国企在国民经济中发挥统领作用，但现代企业制度不健全、资本运行效率低、监管体制不完善等问题制约其发展。
• 国企在机械行业中占比不高，但资产规模大，盈利能力弱于非国企，改革有望显著提升其业绩。
• 国企改革将为机械行业带来约500亿利润空间，其中注资是提升业绩的首选方式。
• 国家及地方政策持续支持国企改革，上海、广东、安徽等地区改革步伐较快。
• 混改、注资和员工持股是国企改革的三大路径，但注资效果更直接、更明显。

关键信息

国企改革的必要性

• 国企资产集中度高，但盈利能力弱于非国企。
• 2015年机械行业国企ROA仅为1.29%，非国企ROA为5.16%。
• 国企改革的目标是提升盈利能力、增强市场竞争力。

政策支持

• 国家层面出台《关于深化国有企业改革的指导意见》（22号文件）和“1+N”顶层设计方案。
• 2016年开展“十项改革试点”，涵盖董事会职权、职业经理人制度、薪酬分配、资本运营等。

地方改革动态

• 上海推出“国资20条”和“浦东国资18条”，强调分类改革和国资监管体系的优化。
• 广东推行“大国企”战略，通过注资、混改和设立产业基金推动国企发展。
• 安徽注重集团整体运作，强调资产注入和混改。

改革路径分析

• 注资：提高资产使用效率，带来规模效应和协同效应。
• 混改：引入外部资本，改善公司治理，但需长期磨合。
• 员工持股：促进内部激励，但存在管理混乱、福利化倾向等问题。

重点推荐标的

风险提示

1. 国企改革力度不及预期
2. 改革对公司业绩提升有限
3. 重组过会风险

总结

本报告强调注资是当前国企改革最有效的路径，指出地方国企改革进入快车道，机械行业国企改革具备较大利润提升空间。重点推荐广东、山东、上海和安徽等地区，关注具备资产注入和混改预期的上市公司。同时，报告提醒投资者注意改革的不确定性与潜在风险。