公用事业行业月报：用电量高增速助推煤价，关注旺季业绩表现-20180522-华创证券-22页-1mb

行业月报总结（20180401-20180522）

核心内容概述

2018年4月，电力及公用事业板块整体表现弱于大盘，CS电力及公用事业指数下跌4.39%，沪深300指数下跌3.63%，电力及公用事业行业跑输大盘0.76个百分点。三级子行业中，火电、水电和电网均出现下跌，其中火电跌幅最大（6.42%），电网跌幅次之（6.82%）。用电量高增速成为推动煤价上涨的重要因素，市场对旺季业绩表现有所期待。

主要观点

1. 电力需求旺盛，煤价上涨

• 4月份全国全社会用电量为5217亿千瓦时，同比增长7.82%。
• 1-4月全社会用电量累计2.11万亿千瓦时，同比增长9.32%。
• 动力煤价格持续上涨，秦皇岛山西产5500大卡动力煤价格较4月底上涨63元/吨，达652元/吨。
• 随着“迎峰度夏”补库时间窗口临近，电厂库存消耗加快，预计即将释放提库需求。

2. 发电设备利用小时数向好

• 1-4月全国发电设备平均利用小时为1221小时，比上年同期增加41小时。
• 火电利用小时数为1426小时，同比增长69小时；核电利用小时数为2287小时，同比增长62小时；风电利用小时数为812小时，同比增长150小时。

3. 火电板块估值相对较低

• 火电板块PB处于历史低位，华电国际PB仅为0.9左右，估值被相对低估。
• 电力上下游利益平衡下，全年煤价大幅上涨可能性较低，但火电盈利能力将改善。

4. 水电板块表现平淡，但具备稳定现金流

• 水电板块整体表现平淡，但作为稳定现金牛，未来随着南方汛期到来，来水有望改善。
• 雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计2020年投产，黔源电力业绩持续高增长，且存在资产注入预期。

5. 电网板块盈利提升，涪陵电力为配电网节能稀缺标的

• 电网板块整体表现有所改善，涪陵电力凭借配电网节能业务及国网背景，成为稀缺标的，多数项目有望在2018年进入收益期。

关键信息

用电量增长情况

发电量增长情况

重点上市公司盈利预测（部分）

建议关注公司

• 火电板块：华电国际、华能国际、建投能源
• 水电板块：黔源电力、长江电力、川投能源
• 电网板块：涪陵电力

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期
• 煤价下跌不及预期
• 来水不及预期

政策解读

1. 分散式风电项目管理办法：规范风电项目建设及运行，提升风电并网效率。
2. 清洁能源消纳行动：目标降低弃风弃光率，提高清洁能源利用率。
3. 降低政府性基金征收标准：减轻企业负担，降低电价，支持实体经济。
4. 增量配电业务改革试点：推进配电业务市场化，优化电力结构。
5. 可再生能源企业负担减轻：通过保障性收购、电网投资接网工程等方式，降低可再生能源开发成本。
6. 发电权交易促进政策：推动发电企业参与市场化交易，提高市场效率。
7. 贫困地区能源发展方案：重点支持西南水电、风电和光伏项目，推进农村电力覆盖。

投资建议

• 推荐：电力及公用事业行业，关注火电、水电及电网板块。
• 维持推荐：华创证券研究所认为，行业未来3-6个月内涨幅可能超过沪深300指数5%以上。
• 关注标的：华电国际、华能国际、川投能源、黔源电力、涪陵电力等公司。

行业数据概览

• 股票家数：146家，占行业比重4.15%
• 总市值：22,898.29亿元，占行业比重3.65%
• 流通市值：15,750.8亿元，占行业比重3.52%

结论

电力及公用事业行业在2018年4月表现弱于大盘，但电力需求旺盛带动煤价上涨，火电板块估值相对较低，具备投资价值。水电板块表现平淡，但具备稳定现金流，未来随着来水改善及新项目投产，有望迎来增长。电网板块盈利提升，涪陵电力作为配电网节能稀缺标的值得关注。政策层面，清洁能源消纳、电价下调、可再生能源支持等措施为行业提供利好，但需警惕用电量增速、煤价及来水不及预期等风险。