电力行业：全社会累计用电量增速环比回落，风电利用率快速提升-20180424-银河证券-13页

电力行业研究报告总结

核心内容

全社会累计用电量增速环比回落

1-3月全社会累计用电量为15,878亿千瓦时，同比增长9.8%，增速同比提高2.9个百分点，但环比减少3.4个百分点，显示增速有所放缓。
3月全社会用电量为5,325亿千瓦时，同比增长3.6%，增速同比下降4.3个百分点，但环比降幅较上月明显收窄（-15.2%）。
分产业来看，居民和第三产业用电量保持较快增长，分别为17.2%和16.7%；第二产业用电量增速下滑，同比下降1.6%，占全社会用电量的66.7%。
分省份来看，广西、云南、内蒙古用电增速领先，分别为17.2%、17.0%和16.8%；山东、河南、河北增速较低，分别为3.6%、5.5%和5.6%。

火电累计发电量保持较快增长

1-3月全国规模以上电厂发电量为15,763亿千瓦时，同比增长8.0%，其中火电增长6.9%，水电增长2.6%，核电和风电分别增长11.6%和39.1%。
3月全国发电量为5,283亿千瓦时，同比增长2.1%。火电发电量为4,017亿千瓦时，同比增长1.4%；水电发电量为664亿千瓦时，同比下降5.3%。

新增装机增速放缓，新能源占比近七成

1-3月全国新增装机2,491万千瓦，同比增长14%，增速较上月明显下降。
光伏新增装机1,136万千瓦，占比45.6%，同比增长188.3%；风电新增装机526万千瓦，占比21.1%，同比增长49.4%。
火电和水电新增装机分别同比下降43.9%和60.1%。
截至3月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量达17.1亿千瓦，其中火电11.0亿千瓦，水电增长3亿千瓦，风电和核电分别为1.7亿千瓦和3,694万千瓦。

风电利用率快速提升

1-3月全国发电设备累计平均利用小时数为922小时，同比增长3.8%。
风电利用小时数达到592小时，同比增长26.4%；火电为1,089小时，同比增长5.0%；核电增长59小时。
水电利用小时数同比下降0.9%，但降幅较去年同期（-9.9%）有所收窄。

跨区、跨省送出电量快速增长

1-3月全国跨区送电完成972亿千瓦时，同比增长26.1%；各省送出电量合计2,701亿千瓦时，同比增长22.9%。
3月跨区送电完成336亿千瓦时，同比增长22.2%；各省送出电量合计954亿千瓦时，同比增长19.5%。

电源投资持续增加，电网投资同比下降

截止3月底，电源累计投资额424亿元，同比增长10.4%。其中火电投资下滑5.8%，水电和核电分别增长14.7%和61.5%。
电网投资657亿元，同比下降23.2%。

主要观点

• 全社会用电量保持增长，但增速有所回落，主要受第二产业用电增速下滑影响。
• 风电利用率显著提升，是推动发电设备利用小时增长的主要动力。
• 新能源装机占比持续上升，光伏和风电成为新增装机的主要来源。
• 火电行业仍面临产能过剩问题，短期内行业反转尚需时日，但板块行情可能因煤价走低而维持。
• 煤价持续走低，但短期内下跌空间有限，主要因政府部门对进口煤的“限制令”升级。

关键信息

• 用电量：1-3月全社会累计用电量15,878亿千瓦时，同比增长9.8%；3月全社会用电量5,325亿千瓦时，同比增长3.6%。
• 高耗能行业用电：四大高耗能行业累计用电量4,353亿千瓦时，同比增长4.4%；其中，有色用电量增速同比下滑13.7个百分点。
• 发电量：1-3月全国发电量15,763亿千瓦时，同比增长8.0%；火电增长6.9%，水电增长2.6%，核电和风电分别增长11.6%和39.1%。
• 装机容量：1-3月新增装机2,491万千瓦，同比增长14%；光伏、风电占比近七成。
• 利用小时：全国发电设备累计平均利用小时数为922小时，风电利用小时数增长最快，达592小时。
• 煤价走势：近期动力煤价格跌幅显著，但短期内下跌空间有限，主要因进口煤限制政策支撑。
• 投资建议：建议关注煤电机组占比高、对煤价敏感度高的火电上市公司，如华能国际、华电国际、浙能电力、福能股份、皖能电力、深圳能源、通宝能源等。
• 风险提示：全社会用电需求大幅下降、煤价持续上涨。

投资建议

• 火电行业产能严重过剩，短期内难以解决。
• 火电行业反转尚需时日，但板块行情可能因煤价走低而维持。
• 建议关注煤电机组占比高、对煤价敏感度高的火电上市公司。
• 风电和光伏作为新能源代表，具备较强增长潜力。

风险提示

• 全社会用电需求大幅下降
• 煤价持续上涨

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师信息

• 周然
• 联系方式：(8610) 66568595 / zhouran@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130515020001