20131121-中国银河-电力行业_用电量延续增长态势_火电利用率提升_14页_795kb

电力行业研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2013年11月21日，主要分析了中国电力行业在2013年1-10月的运行情况，包括用电量、发电量、设备利用率、装机容量及投资变化，并对电力板块的投资建议进行了阐述。

主要观点

1. 用电量延续增长态势

• 2013年1-10月份，全国全社会用电量同比增长7.4%，其中10月份用电量增长9.5%，增速较上月略有下降。
• 第二产业用电量对全社会用电增长贡献最大，占67.5%。
• 分地区来看，新疆用电增速最高（30.6%），上海最低（4.7%）。

2. 火电利用率由负转正

• 1-10月份，全国火电设备平均利用小时为4111小时，同比增长0.7%，实现由负转正。
• 水电设备利用小时同比下降7.6%，核电设备利用小时下降26小时，风电设备利用小时同比增加137小时。
• 火电利用率提升主要得益于水电发电量连续四个月负增长，释放了市场空间。

3. 水电新增装机容量显著增长

• 1-10月份，全国新增发电能力6295万千瓦，其中水电新增装机容量达2228万千瓦，同比增长100%。
• 西南地区水电集中投产，对新增装机容量贡献显著。
• 电源在建规模同比大幅减小，电网投资同比增长较快。

4. 煤价上涨趋势明显

• 受季节因素影响，国内下水煤价格反弹，山西优混（5500大卡）煤价从9月30日的520元/吨上涨至11月18日的570元/吨，月环比涨幅5.6%。
• 国际动力煤价格也出现小幅上涨，澳大利亚纽卡斯尔港煤价月环比上涨5.9%。

5. 投资建议

• 维持电力行业“推荐”评级，电力板块估值修复行情仍在继续。
• 推荐关注国电电力、国投电力、川投能源、华电国际、华能国际等公司。
• 前三季度电力公司业绩优异，估值吸引力高，PE（13年6-8倍）、PB（13年1.2-1.4倍），股息收益率（5-8%）。

关键信息

用电量增长情况

• 全社会用电量：1-10月43825亿千瓦时，同比增长7.4%；10月4375亿千瓦时，同比增长9.5%。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：79亿千瓦时，同比增长11.1%
  • 第二产业：3275亿千瓦时，同比增长8.5%
  • 第三产业：486亿千瓦时，同比增长10.9%
  • 城乡居民生活用电：535亿千瓦时，同比增长14.6%

发电量增长情况

• 全国发电量：1-10月43018亿千瓦时，同比增长7%。
• 分类型发电量：
  • 水电：6538亿千瓦时，同比增长3.1%
  • 火电：34537亿千瓦时，同比增长6.9%
  • 10月火电发电量3397亿千瓦时，同比增长10.5%

设备利用小时变化

• 全国发电设备平均利用小时：3752小时，同比下降1.3%。
• 火电设备利用小时：4111小时，同比增长0.7%。
• 水电设备利用小时：2878小时，同比下降7.6%。
• 风电设备利用小时：1691小时，同比增长137小时。

装机容量及投资情况

• 全国发电设备容量：117271万千瓦，同比增长9.8%。
• 火电新增装机：2700万千瓦，同比下降265万千瓦。
• 水电新增装机：2228万千瓦，同比增长1192万千瓦。
• 电源投资：同比下降4.6%，其中水电、火电、核电、风电投资占比分别为37.2%、26.3%、17.2%、14.8%。
• 电网投资：同比增长6.4%。

重点公司估值分析

• 重点公司：国电电力、国投电力、川投能源、华电国际、华能国际。
• 盈利预测与估值：
  • 国电电力：2013年EPS 0.40，PE 6.3
  • 国投电力：2013年EPS 0.45，PE 9.4
  • 川投能源：2013年EPS 0.82，PE 14.3
  • 华电国际：2013年EPS 0.45，PE 7.2
  • 华能国际：2013年EPS 0.85，PE 6.5

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐逻辑：业绩优异、优先股预期提振板块热情、资金向低估值蓝筹配置。

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