20170321-华泰证券-当前时点我们如何看建筑系列之五_三维立体看一带一路_海外方兴未艾_18页_1mb

报告摘要

“一带一路”推进速度超预期：
- 2016年我国建筑企业在“一带一路”沿线国家新签国际工程合同额达1260.3亿美元，同比增长36%。
- 海外营业额增长至759.7亿美元，同比增长9.7%。
- 央企海外订单保障倍数普遍超过2倍，中国化学高达5.7倍，未来业绩增长确定性强。
投资环境改善，订单质量提升：
- 投资保障协议签署数量增加，政治不确定性降低。
- 建筑企业采用PPP等全生命周期模式，提升盈利预期。
- 建筑企业海外收入占比显著提升，订单质量稳步好转。
融资渠道拓宽，支持出海战略：
- 政策性银行、亚投行、丝路基金等融资支持增强。
- 融资支持的增强有利于缩短海外订单落地周期。
历史行情复盘：
- 2010年以来建筑蓝筹经历了五次行情，其中前三次由专业工程板块启动。
- 第五次行情由“一带一路”和PPP双重推动，市场对2017年订单增长预期较高。
- 当前PE range指标仍较低，表明建筑蓝筹行情尚未结束。
投资布局建议：
- 建议继续坚持“建筑PPP，建筑加油，建筑参军”三个方向。
- 推荐葛洲坝、中国交建、中国化学，关注中钢国际，主要关注北方国际和民企神州长城。

行业增长数据：
- 2016年我国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资145.3亿美元，占总额的8.5%。
- 海外订单数量与收入规模快速增长，接近海外业务总量的50%。
- 海外订单保障倍数提升，说明企业盈利能力增强。
企业表现：
- 中国化学海外订单增长87.68%，占新签合同额的47.65%。
- 中国交建海外订单增长43.17%，占新签合同额的30.62%。
- 葛洲坝海外订单增长4.3%，海外订单占比下降。
估值与行情：
- 建筑蓝筹在牛市中分化明显，在熊市中同病相怜。
- 2010年以来的第五次行情中，PE range指标仍较低，市场仍有上升空间。
政策与事件催化：
- 2017年5月“一带一路”国际合作高峰论坛将推动海外项目落地。
- 十九大精神的召开也增强了市场对“一带一路”主题的关注。