当前时点我们怎么看二线电池厂的投资价值_16页_1mb

电气设备行业研究报告总结：二线电池厂投资价值分析

核心内容

本报告主要分析二线电池厂（亿纬锂能与欣旺达）在动力电池领域的投资价值，探讨其能否在竞争激烈的市场中实现突围，并从估值角度比较其与宁德时代的差异。

主要观点

1. 产能扩张：

   • 亿纬锂能与欣旺达在2019-2020年预计分别实现79.9%和144.95%的CAGR，2020年产能分别达到17.8GWh和12GWh。
   • 亿纬锂能与软包巨头SKI合作，有望提升生产工艺水平；欣旺达在BMS技术方面处于行业领先地位。

2. 研发投入与客户拓展：

   • 亿纬锂能和欣旺达2018年研发投入分别为3.95亿元和10.6亿元，增速分别为69.5%和63.8%，持续保持高速增长。
   • 高物料消耗占比（34%和54%）表明其正处于客户导入的关键期，与宁德时代早期研发投入类似。

3. 客户拓展与市占率提升：

   • 亿纬锂能已获得戴姆勒和现代起亚的定点，预计2019-2021年市占率分别为3.0%、3.9%、4.7%。
   • 欣旺达已进入日产雷诺和本特勒供应链，预计2020-2026年配套115.7万台车，为公司带来国际背书。

4. 原有业务支撑：

   • 亿纬锂能和欣旺达的原有业务已成长为现金牛，分别贡献年利润约5.45亿元和9亿元，为动力电池业务提供资金支持。

5. 估值分析：

   • 宁德时代当前估值偏高，处于行业估值上限，未来3年市值增长空间有限。
   • 亿纬锂能预计2021年PE仅为12.08X，处于估值洼地，市值弹性较大。

关键信息

• 产能增长：亿纬锂能和欣旺达在未来2-3年将实现高速产能扩张，有望缩小与宁德时代的差距。
• 研发投入：持续高研发投入表明二线厂正在加速技术突破与客户拓展。
• 客户导入：获得国际大客户订单将有助于提升市占率并增强市场竞争力。
• 资金支撑：原有业务利润稳定，为动力电池业务提供充足资金支持。
• 估值差异：二线厂目前估值较低，未来增长空间更大，投资价值更具吸引力。

投资建议

• 重点关注：亿纬锂能
• 建议关注：欣旺达（电子组覆盖）

风险提示

• 动力电池出货不及预期
• 拓展新客户不及预期
• 动力电池产线投产时间不及预期
• 电子烟政策风险
• 消费电子竞争加剧

投资评级

估值弹性对比

结论

当前时点，二线电池厂（如亿纬锂能）在动力电池领域的投资价值高于宁德时代，主要因为其具备较强的产能扩张能力、高研发投入、国际客户导入以及原有业务提供的资金支持。因此，二线电池厂具备更大的市值增长弹性，投资潜力值得关注。