20170423-兴业证券-建筑装饰：当前时点我们怎么看大建筑股：把握建筑龙头的“确定性”溢价_12页_1mb

大建筑股投资分析总结

核心内容

本报告分析了2017年“一带一路”行情背景下，大建筑股尤其是大型建筑央企的投资价值。报告指出，随着“一带一路”高峰论坛临近，市场对大建筑股的关注度提升，尤其是大型建筑央企在多重主题叠加下，将成为新一轮行情的重点受益者。

主要观点

• 大建筑股基本面更优：大型建筑央企在业绩稳定性、确定性、持续性方面优于地方建筑国企和建筑民企，2013年以来净利润复合增速分别为12.96%、8.66%、5.15%。
• 估值长期折价：大型建筑央企的市盈率长期低于其他类型建筑企业，且估值差持续扩大，这为估值提升提供了空间。
• 多重主题驱动估值提升：包括“一带一路”、雄安新区、粤港澳大湾区、PPP和国企改革等主题，为大建筑股提供了多重催化因素。
• 龙头股具备确定性溢价：市场风格转向追求业绩稳定性和确定性的白马股，大建筑央企作为行业龙头，有望获得估值重估。
• 投资重点推荐：核心推荐标的为中国建筑、中国化学、中国交建，重点关注葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。

关键信息

1. 重点公司及评级

2. 大型建筑央企业绩与订单增长

3. 主要受益主题

• 一带一路：大型建筑央企在海外订单方面受益显著，如中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建等。
• 雄安新区：中国建筑和中国交建作为交通和基建龙头，有望全面受益。
• 粤港澳大湾区：大型建筑央企将受益于地区基建投资的快速增长。
• PPP项目：大型建筑央企在PPP项目中占据主导地位，订单持续增长。
• 国企改革：大型建筑央企在混合所有制改革方面具备较高期待。

4. 核心推荐标的

• 中国建筑：行业龙头，业绩稳定，具备较高的安全边际，估值长期折价。
• 中国化学：在化工工程领域领先，海外订单增长显著，具备较大的增长潜力。
• 中国交建：全球知名基础设施服务商，海外业务占比高，受益于“一带一路”战略。

5. 市场风格转变

当前A股市场风格偏向行业龙头，尤其是具备稳定业绩和高确定性的白马股，这为大建筑央企提供了估值重估的机会。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 中性：相对表现与市场持平；
• 回避：相对表现弱于市场；
• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

结论

在多重主题叠加的利好背景下，大型建筑央企的估值体系正在发生变化，其基本面的确定性将推动估值修复。建议投资者重点关注中国建筑、中国化学、中国交建等核心标的，同时留意葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶等重点公司。