20210324-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-与德方纳米合建10万吨磷酸铁锂产能公告点评_强强联合稳定铁锂供应_高质量实现向动力电池转型_3页_722kb

公司研究总结：亿纬锂能与德方纳米合作推动动力电池转型

核心内容

亿纬锂能（300014.SZ）与德方纳米签署《合资经营协议》，共同投资设立一家注册资本为10,000万元人民币的合资公司，年产能达10万吨磷酸铁锂。亿纬锂能持股40%，德方纳米持股60%。合资公司生产的磷酸铁锂优先供应亿纬锂能及其子公司，有助于稳定原材料供应并降低成本，支持其乘用车磷酸铁锂电池产能的提升。

主要观点

• 强强联合，稳定铁锂供应：此次合作将显著提升亿纬锂能的磷酸铁锂供应能力，德方纳米现有产能8万吨，加上在建12万吨，合计产能达30万吨，为亿纬锂能的乘用车业务提供充足的原材料保障。
• 动力电池业务放量：亿纬锂能已获得多个国际高端客户定点，包括宝马、捷豹路虎等，标志着其成功进入铁锂乘用车市场。随着动力电池产能释放，预计2022年动力电池收入将占主导，实现由消费电池向动力电池的转型。
• 盈利预测与估值：公司2020-2022年归母净利润预计分别为16.14亿元、34.12亿元、48.92亿元，EPS分别为0.85元、1.81元、2.59元，对应PE分别为81倍、39倍、27倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和市场前景。

关键信息

合资公司详情

• 注册资本：10,000万元人民币
• 持股比例：亿纬锂能40%，德方纳米60%
• 项目投资总额：20亿元人民币
• 年产能：10万吨磷酸铁锂
• 投产时间：协议生效后12个月内实现量产

产能与市场需求

• 亿纬锂能已公告的乘用车锂离子动力电池项目（一期）和xHEV电池系统项目（一期）合计产能为20GWh，加上二期项目，预计总产能达32GWh。
• 折算磷酸铁锂需求约为7万吨，合资公司产能将有效满足这一需求。

客户拓展

• 公司已获得宝马、捷豹路虎、戴姆勒、现代起亚、小鹏等国际高端客户定点，客户质量处于国内第一梯队。
• 国际订单规模化交付在即，进一步增强公司在全球市场的竞争力。

风险提示

• 行业波动风险
• 新能源车等需求不及预期
• 电子烟监管风险

盈利预测与财务指标

财务健康度

• 资产负债率：2022E为66%
• 流动比率：1.21
• 速动比率：1.01
• 归母权益/有息债务：9.16
• 有形资产/有息债务：26.80

成长性指标

• 营业收入增长率：2022E预计为69.71%
• 净利润增长率：2022E预计为43.36%
• ROE（摊薄）：2022E预计为29.1%

股价表现

• 当前价：69.63元
• 一年最低/最高：26.48元/120.00元
• 近3月换手率：105.85%

估值指标

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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特别声明

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