20211107-国海证券-兴发集团-600141.SH-事件点评_携手华友钴业_拟投建50万吨磷酸铁及铁锂_7页

兴发集团（600141）事件点评总结

核心内容

兴发集团（600141）于2021年11月7日发布公告，宣布与华友钴业签署合作框架协议，共同投资建设50万吨/年磷酸铁及50万吨/年磷酸铁锂一体化项目，标志着公司在新能源锂电材料领域迈出重要一步。该合作基于双方在产业链上的互补优势，旨在推动磷酸铁锂材料的规模化生产，提升公司在新能源领域的竞争力。

主要观点

1. 强强联合，发挥资源优势

• 华友钴业是全球领先的新能源锂电材料企业，具备成本、产品、技术及产业链优势。
• 兴发集团是国内精细磷化工龙头企业，拥有丰富的磷矿资源储备（约4.46亿吨）和成熟的生产工艺，具备磷酸铁及铁锂生产所需的原材料配套能力。
• 二者合作将充分发挥兴发集团在磷化工领域的资源和成本优势，以及华友钴业在锂电材料研发和制造方面的技术优势，形成协同效应。

2. 磷酸铁锂需求强劲，价格持续上行

• 2021年1-9月，我国动力电池产量累计达134.7GWh，同比增长195%。其中，磷酸铁锂电池产量71.6GWh，占总产量的53.2%，同比增长291.4%，显示出强劲的增长势头。
• 磷酸铁锂价格由年初的3.85万元/吨上涨至11月5日的8.7万元/吨，涨幅达115.97%。
• 磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至11月5日的24000元/吨，涨幅达100%。
• 由于“双控”政策导致原材料供应紧张，叠加下游需求旺盛，预计磷酸铁价格中枢将维持高位。

3. 公司布局新能源赛道，盈利预期乐观

• 公司已与中科院深圳先进技术研究院签署战略合作协议，围绕黑磷、磷酸铁锂制备等技术展开合作，为进军磷酸铁锂领域提供技术支撑。
• 盈利预测显示，2021年公司归母净利润预计达42.81亿元，同比增长586%；2022年预计44.83亿元，增长5%；2023年预计48.74亿元，增长9%。
• 2021年PE估值为10.48倍，2023年PE估值降至9.2倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长显著。

关键信息

项目规划

• 兴发集团与华友钴业计划在湖北宜昌建设一体化产业项目，涵盖磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂等环节。
• 项目按照“一次规划、分步实施”原则推进，旨在实现产能快速释放和产业链协同。

财务表现

• 2021年盈利预测：归母净利润42.81亿元，同比增长586%；每股收益3.82元，对应PE 10.48倍。
• 2022年盈利预测：归母净利润44.83亿元，同比增长5%；每股收益4.00元，对应PE 10.01倍。
• 2023年盈利预测：归母净利润48.74亿元，同比增长9%；每股收益4.35元，对应PE 9.20倍。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021年10.48倍，2023年9.20倍。
• 市净率（P/B）：2021年3.26倍，2023年1.94倍。
• 市销率（P/S）：2021年1.97倍，2023年1.33倍。

营运与财务能力

• 资产负债率：2021年55%，2023年46%，呈下降趋势，财务风险降低。
• 流动比率：2021年0.74，2023年1.27，流动性增强。
• 速动比率：2021年0.57，2023年1.06，短期偿债能力提升。
• 资产总计：2023年预计达45390亿元，资产规模持续扩大。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备强大的磷化工资源和生产技术优势，与华友钴业合作有望推动磷酸铁锂产能释放，受益于行业高景气度，盈利预期良好。

风险提示

• 产能投放不及预期：新项目可能因政策、技术或资金问题延迟投产。
• 原材料价格波动：磷矿石、黄磷等价格波动可能影响成本与利润。
• 未来需求下滑：新能源市场增速放缓可能影响磷酸铁锂需求。
• 新项目进度不及预期：合作项目推进可能受外部环境影响。
• 产品价格波动：磷酸铁锂及磷酸铁价格受市场供需影响，存在波动风险。

结论

兴发集团通过与华友钴业合作，进一步巩固其在新能源锂电材料领域的布局，凭借磷化工产业链优势和技术创新，有望在磷酸铁锂赛道实现快速增长。公司盈利预测乐观，估值持续走低，具备较强的市场吸引力，维持“买入”评级。