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新股預覽 — 嗽鳴很忙（1768.HK）總結

核心內容

咳嗽很忙（1768.HK） 是一家內地成熟的食品飲料零售商，專注於提供高質價比、高頻上新的產品，並以量販模式起家，成功滿足大眾消費者對零食的需求。公司通過供應鏈優化和產品組合調整，逐步拓展至更廣泛的食品飲料品類，形成覆蓋全國的零售網絡。

主要觀點

• 市場地位：根據弗若斯特沙利文報告，咳嗽很忙是內地最大的連鎖零售商（按2024年休閒食品飲料GMV計算），也是第四大連鎖零售商（按食品飲料產品GMV計算）。
• 增長表現：2024年公司GMV達人民幣555億元，截至2025年9月30日止九個月，GMV達人民幣661億元，較2024年同期增長74.5%，表現優異。
• 產品策略：公司注重產品的定制化與創新，2024年及截至2025年9月30日止九個月，每月平均上新數百款產品，SKU中約34%為與廠商合作定制。同時，公司提供小包裝及散裝稱重產品，降低消費者嘗新門檻。
• 覆蓋範圍：公司門店網絡覆蓋內地28個省份和所有線級城市，截至2025年9月30日擁有19,517家門店，其中約59%位於縣城及鄉鎮，覆蓋1,341個縣，強勢佈局下沉市場。
• 財務表現：
  • 2022年收入為42.86億元
  • 2023年收入為102.95億元
  • 2024年收入達393.44億元
  • 期内利潤逐年增長，2024年達8.29億元

關鍵信息

招股資訊

• 發售數目：0.141億股
  • 香港發售：0.014億股
  • 國際發售：0.127億股
• 招股價範圍：229.6–236.6港元
• 預計市值：506.56億港元（以最高發售價計算）
• 最高集資額：33.36億港元
• 招股日期：2026年1月20日–1月23日
• 上市日期：2026年1月28日
• 每手股數：100股

評級分析

保薦人與分析員

• 保薦人：高盛、華泰國際
• 分析員：陳政生、伍禮賢
• 報告來源：光大證券投資服務（香港）有限公司
• 聯繫方式：
  • 地址：香港銅鑼灣希慎道33號利園一期28樓
  • 電話：+852 3920 2888
  • 傳真：+852 3920 2789
  • 網站：http://www.ebshk.com

免責聲明

• 本報告僅供一般資訊使用，不構成投資建議。
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• 本報告不涉及法律、稅務、會計或投資專業意見，僅為參考用途。

結論

咳嗽很忙（1768.HK）作為一家快速成長的食品飲料連鎖零售商，憑藉下沉市場的強勢佈局、產品創新與定制能力，實現了顯著的營收與利潤增長。其覆蓋範圍廣泛，擁有成熟的零售網絡與供應鏈體系，具有良好的市場擴張潛力。然而，行業競爭激烈，市場風險與政策變動可能對未來發展產生影響。本次招股預計將為公司帶來充足資金，支持其進一步擴張與業務優化。