20181211-太平洋-军工2019年策略_行业基本面好转确定性强_建议积极布局行业龙头_92页_6mb

国防军工行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年国防军工行业基本面持续好转，行业需求加速释放，业绩有望逐年提升。军改影响逐步减弱，订单释放和验收速度加快，军工板块估值处于历史低位，具备投资价值。同时，多层次改革进程有望加速，军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、资产证券化及科研院所改制等将成为推动行业发展的关键因素。中美贸易战也促使军品进口替代和自主可控成为重点方向。

主要观点

• 国防预算稳定增长：2018年国防预算增长8.1%，达到11069.51亿元，武器装备支出增速高于整体国防预算增速，军工行业需求加速。
• 军改影响减弱：2018年军方订单开始释放，2019年验收进度有望改善，军工企业业绩将呈现逐年上升趋势。
• 军工改革加速：随着“十三五”接近尾声，军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、资产证券化和科研院所改制等改革将加快落地。
• 进口替代机遇：中美贸易战促使我国加快实现军品进口替代，提升国产化装备研发能力和自主可控水平。
• 板块估值合理：WIND航空航天与国防指数PE（TTM）约为83倍，而“军工关键股指数”市盈率仅为50倍，远低于历史均值，具备估值吸引力。
• 细分领域龙头受益：建议关注核心装备总装及配套公司、国防信息化企业、军用新材料企业、核电相关企业等。

关键信息

1. 2019年板块基本面继续好转

• 2018年军工板块略跑输大盘，但航空板块及主机厂表现较好。
• 基金持仓比例实现拐点，军工板块关注度提升。
• 部分军工企业已实现业绩复苏，市场预期改善。

2. 行业业绩即将回升

• 2018年前三季度军工板块收入和利润均实现增长，经营性现金流由负转正。
• 预收款大幅增长，显示行业需求恢复且旺盛。
• 航空、国防信息化板块业绩增长显著，未来有望持续。

3. 多层次改革进程即将加速

• 军民融合：军转民和民参军双向发展，政策支持加速，更多民营企业将参与军工领域。
• 军品定价改革：2019年军品定价改革方案有望落地，推动从“事后定价”向“事前控价”转变。
• 混合所有制改革：资产证券化是重要途径，预计2019年将有新突破。
• 科研院所改制：航天科技、航天科工和电子科技集团的科研院所资产证券化率较低，改革后盈利提升明显。

4. 空军装备升级换代

• 装备升级势在必行，飞发分离和两机专项是动力瓶颈突破的关键。
• 航空发动机市场需求巨大，未来10年需求预测显示增长潜力。

5. 建设海洋强国，舰船装备市场广阔

• 我国海军走向远海，舰船建设进入快速发展期。
• 航母发展推动舰船全面升级，舰船配套市场向我国转移。

6. 国防信息化全面启动

• “十三五”后半段国防信息化迎来补偿性增长，市场空间广阔。
• 北斗系统组网完成，地理信息、卫星遥感、雷达、军用集成电路等领域迎来发展机遇。

7. 核电重启曙光初现

• 我国核电尚有巨大发展空间，三代机组进展顺利，核电出口预期增强。
• 核电行业有望迎来行业反转，相关企业具备投资机会。

8. 军民两用高端材料

• 碳纤维、石英材料等军民两用材料需求增长，市场潜力巨大。
• 碳纤维行业进口依赖严重，国产化率低，发展机会显著。

投资建议

主线一：核心装备列装预期增强

• 关注核心装备总装及配套公司：
  • 中直股份（600038）
  • 中航沈飞（600760）
  • 中航飞机（000768）
  • 内蒙一机（600967）
  • 中航光电（002179）
  • 中航机电（002013）
  • 中航电子（600372）
  • 航发动力（600893）

主线二：军用新材料、关键零配件及国防信息化企业

• 关注军用新材料、关键零配件及国防信息化企业：
  • 菲利华（300395）
  • 光威复材（300699）
  • 航锦科技（000818）
  • 海格通信（002465）
  • 欧比特（300053）

主线三：核电重启相关企业

• 关注核电相关企业：
  • 西部材料（002149）
  • 中国核建（301611）

风险提示

• 军队订单释放不及预期
• 改革推进速度低于预期