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双汇发展（000895.SZ）总结

核心内容

双汇发展（000895.SZ）于2018年8月14日发布了一份分析报告，对公司的经营状况、财务数据及投资价值进行了详细分析。报告指出，尽管2018年第二季度收入小幅下滑，但净利润增长显著加速，盈利弹性突出，是当前具有确定性投资价值的优选标的。

主要观点

• 盈利表现：

  • 2018年上半年，公司实现营业收入237.3亿元，同比下降1.3%；但归母净利润达23.9亿元，同比增长25.3%。
  • 2018年第二季度，归母净利润13.2亿元，同比增长28.8%，净利率达11.3%，创历史新高。
  • 2018年第二季度毛利率为23.3%，同比提升2.7个百分点，显示成本控制能力增强。

• 业务结构优化：

  • 屠宰业务：2018年上半年屠宰量达827.5万头，同比增长30%。尽管收入下降4.2%，但营业利润大幅增长120%，头均利润达59元。
  • 肉制品业务：销量持续增长，2018年上半年肉制品销量达78.4万吨，同比增长3.2%。吨均营业利润提升5.2%，显示产品结构优化和成本端利好。

• 经营效率提升：

  • 公司推动内部研发与销售部门的改革，常低温及中式销售部门分开运营，提升了销售效率。
  • 高端产品推广聚焦，渠道建设精细化，为收入加速和盈利提升奠定了基础。

• 财务状况：

  • 公司经营性现金流健康，2018年第二季度经营性现金流达6.6亿元。
  • 2018年第二季度末库存提升至40.8亿元，主要为战略储备低价原材料。
  • 公司资产负债率33.5%，财务结构稳健，具备较强的抗风险能力。

• 投资建议：

  • 当前股价24.01元，目标估值33元，对应2018年16倍PE，2019年14倍PE。
  • 考虑公司经营稳健和高分红率，给予2019年19倍PE，维持目标价33元。
  • 配置价值突出，是确定性优选标的。

关键信息

• 主要股东：河南省漯河市双汇实业集团有限公司，持股比例59.27%。
• 主要财务指标：
  • 每股净资产（MRQ）4.1元
  • ROE（TTM）35.8%
  • 2018年第二季度净利率11.3%，为历史最高水平。
• 财务预测：
  • 2018年EPS为1.52元，2019年为1.72元，分别同比增长16%和13%。
  • 2018年PE为15.8倍，2019年PE为13.9倍，2020年PE预计为12.6倍。

风险提示

• 需求回落：肉类消费市场可能因经济环境变化而出现需求下降。
• 肉制品转型不及预期：肉制品业务结构调整可能未达预期效果。
• 猪价大幅上涨：猪价上涨可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

财务预测表（单位：百万元）

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，招商证券
• 李晓峰：食品饮料高级分析师，招商证券
• 欧阳予：研究助理，招商证券
• 研究团队：招商证券食品饮料研究团队连续13年获《新财富》最佳分析师排名，具有深厚的研究背景和行业洞察力。

总结

双汇发展在2018年第二季度表现出强劲的盈利增长，尽管收入小幅下滑，但净利润显著提升，显示出公司良好的成本控制能力和盈利弹性。肉制品业务持续增长，屠宰业务在猪价下跌背景下实现盈利大幅改善。公司财务状况稳健，资产负债率低，经营现金流健康，具备较高的投资价值。分析师维持强烈推荐评级，目标价为33元，当前PE估值具有吸引力。投资风险主要包括市场需求变化、肉制品转型效果及猪价波动。