20150208-中泰证券-双汇发展-000895.SZ-新品助力品牌形象提升_短期趋势向好可待_12页_804kb

报告摘要

双汇发展近期通过新品发布会展示了其在肉制品领域的战略转型，旨在提升品牌形象并拓展消费场景。公司通过推出高温和低温肉制品新品，以及厨房餐桌类产品，逐步从“休闲”向“家庭”消费市场延伸，同时加强营销创新与电商渠道拓展，以推动业绩增长。

新品发布与品牌形象提升：
- 双汇首次高规格新品发布会，表明管理层对产品创新的重视。
- 高温新品针对年轻消费者（90、00后），强调口味、包装和宣传的年轻化，符合“休闲”定位。
- 低温新品主打“主食化”和“家庭化”，包括西式产品和厨房餐桌产品，旨在提升品牌在家庭场景中的渗透力。
- 产品宣传注重品质与情感诉求，结合青春偶像、舌尖上的中国等元素，提升品牌认知度。
营销与渠道创新：
- 公司成立专门的电商业务部门，计划与阿里巴巴等平台合作，上线天猫旗舰店等。
- 新品已开始省内试销，反响良好，预计6月底前完成全国铺货，借助春节旺季快速扩大市场份额。
长期发展与行业格局：
- 双汇屠宰量已超过行业第二、第三名雨润和金锣的总和，具备较强的行业地位。
- 肉制品行业格局稳定，但品牌化升级趋势明显，双汇凭借低成本和强大渠道优势，长期竞争力突出。
- 公司估值处于大众消费品中的最低水平，长期来看被低估，具备投资价值。

营业收入：
- 2015年预计达到55,123百万元，同比增长16.94%。
- 2016年预计64,234百万元，同比增长16.53%。
净利润：
- 2015年预计增长16.00%，2016年预计增长14.94%。
- 2014-2016年EPS分别为1.95、2.26、2.60元，年均增长约11%。
毛利率：
- 高温肉制品毛利率预计在27.3%-27.5%之间。
- 低温肉制品毛利率预计在22.7%-22.8%之间。
- 生鲜冻品毛利率预计在11.5%-11.8%之间。
- 公司整体毛利率稳定在18.47%-19.32%之间。
市盈率与估值：
- 2015年市盈率预计为19.01倍，目标价45元，对应20倍PE，估值处于历史底部。
- 估值水平较低，反映出市场对双汇长期竞争优势的认可。

高温肉制品：
- 产品包括非尝任杏、甜甜向上、非尝美梨、弗吉尼亚风味香肠等。
- 产品设计注重年轻化、时尚化，包装高端，口味丰富。
- 销售数量预计从2014年的114.13万吨增长至2016年的124.61万吨。
- 平均售价从2014年的13,616元/吨增长至2016年的15,298元/吨。
低温肉制品：
- 产品包括芝士鱼肉肠、五大西式产品（海威夷黄金热狗、美式热狗肠、海威夷早餐肠、超值培根）等。
- 产品更贴近家庭消费，提升消费粘性。
- 销售数量预计从2014年的62.5万吨增长至2016年的76万吨。
- 平均售价从2014年的15,055元/吨增长至2016年的16,914元/吨。
生鲜冻品：
- 销售数量预计从2014年的152.15万吨增长至2016年的195.83万吨。
- 平均售价从2014年的14,059元/吨增长至2016年的16,095元/吨。
- 毛利稳定增长，从2014年的2,524百万元增长至2016年的3,625百万元。
其他产品：
- 销售收入维持稳定，毛利率保持在17%左右，占比逐年下降。