20141106-中泰证券-双汇发展-000895.SZ-从_休闲_到_餐桌_肉制品开启深度转型_21页_1mb

双汇发展（000895.SZ）深度转型分析总结

核心内容

双汇发展（000895.SZ）正进行从“休闲”向“进家庭，上餐桌”的深度转型，以应对肉制品销量增速放缓、产品老化、品牌固化等问题。通过产品、营销、渠道和终端销售等多方面的创新和优化，公司旨在提升品牌形象，扩大市场份额，并实现长期增长。

主要观点

• 转型原因：肉制品增速放缓主要由于产品老化、经销商利润空间下降及新品推广缓慢，同时品牌高端形象不足限制了低温产品的销售。
• 转型方式：
  • 产品转型：开发新产品、改进老产品、升级产品包装。
  • 营销创新：引入顶尖营销机构、开展多品牌运营、积极拥抱电商。
  • 渠道建设：未来五年每年新增肉制品网点10万个，实现渠道下沉和全覆盖。
  • 终端销售：组建新销售团队、加强激励机制、提升终端控制能力。
  • 产能布局：完善西南、西北和东北地区的产能建设，提高市场占有率。
• 转型影响：短期来看，新品将在2015年春节上架，预计2015年下半年起基本面显著改善；长期来看，肉制品行业格局稳定，双汇的低成本和强品牌渠道优势将支撑其持续增长。

关键信息

产品转型

• 新产品：五大西式产品、厨房餐桌产品、差异化产品及次新产品，计划2016年达到40万吨销量。
• 老产品改进：如香辣香脆肠、润口香甜王等，2015年计划实现增量5万吨。
• 包装升级：注入时尚文化，设计国际化标签方案，创新包装形式和材料。

营销创新

• 引入外部营销机构：与梅高公司合作，进行全方位策划和设计。
• 多品牌运营：设立海威夷、引进Smithfield等子品牌，丰富品牌层次。
• 电商布局：计划在天猫、1号店等平台开设旗舰店，探索自有食材电商平台。

渠道建设

• 网点扩张：未来五年每年新增10万个肉制品网点，2020年达130万个。
• 渠道拓展：维护和拓展五大传统渠道，开发团餐、酒店、连锁餐饮等新渠道。

终端销售

• 销售团队优化：成立高温、低温独立销售部，实行动态管理和末位淘汰。
• 激励机制：设立客户奖励、新产品和新渠道考核机制，提高市场活力。
• 信息化建设：实施终端信息化，建立大数据平台，提升客户管理能力。

产能布局

• 区域拓展：加快西南、西北和东北地区的产能建设，提升市场占有率。
• 工厂优化：提升郑州、南昌、芜湖等新投产工厂的产能利用率。

转型影响与展望

• 短期效果：预计2015年下半年起新品贡献明显，基本面改善。
• 长期趋势：肉制品行业仍有增长空间，生鲜肉业务稳定增长。
• 估值分析：公司估值处于底部区域，未来可能因稳定增长而获得更高估值。

财务预测

• EPS预测：2014-16年分别为1.95、2.26、2.60元，同比增长11%、16%、15%。
• 目标价：建议12个月目标价45元，对应2015年20xPE。
• 评级：维持“买入”评级。

图表与数据支持

• 图表1：公司肉制品销量增速明显下滑。
• 图表2：主力产品推出时间多在10年以上。
• 图表3：新产品规划及销量目标。
• 图表4：各新产品2015-2016年销量规划。
• 图表5：计划改进的老产品。
• 图表6：产品包装升级计划。
• 图表7：营销创新举措。
• 图表8：多品牌运营策略。
• 图表9：未来五年肉制品网点新增计划。
• 图表10：各渠道新增数量。
• 图表11：维护和拓展五大传统渠道。
• 图表12：终端销售建设措施。
• 图表13：完善区域产业布局。
• 图表14：Smithfield和Campofrio品牌潜力。
• 图表15：新产品广告投放。
• 图表16：品牌猪肉占比增长预测。
• 图表17：屠宰业务成本优势。
• 图表18：公司估值处于底部区域。
• 图表19-24：销售收入、成本、毛利等详细财务预测。

总结

双汇发展通过多维度的转型策略，积极应对肉制品增长瓶颈，提升品牌形象和市场竞争力。虽然短期内业绩增长受限，但随着新品推广、渠道扩张和品牌升级，预计未来基本面将显著改善。公司具备长期竞争优势，建议关注其转型效果及估值提升空间。